20240429-国投证券-国药一致-000028.SZ-分销业务稳健增长_盈利能力持续提升_6页_956kb

国药一致（000028SZ）2024年一季度公司快报分析

核心摘要

国投证券发布国药一致2024年一季度公司快报，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至4118元，动态市盈率13倍。报告指出，公司分销板块稳健增长，零售板块受政策影响显著下滑，但费用率优化及零售渠道拓展支撑盈利持续提升。

财务表现分析

• 营收与利润：2024Q1实现营收1909.0亿元（+216%），归母净利润38.9亿元（+733%），扣非净利润37.0亿元（+510%）。
• 业务板块分化：
  • 分销业务：营收1395.4亿元（+677%），净利润24.0亿元（+1007%），核心增长动力。
  • 零售业务：营收53.87亿元（-83%），净利润**-0.77亿元**，受应急物资销量对比及政策影响。

关键经营亮点

1. 费用率优化：期间费用率同比下降0.2pct至8.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.14/0.01/0.00/0.00pct。
2. 盈利能力提升：
   • 毛利率10.86%（-0.56pct）。
   • 净利率20.4%（+0.1pct）。
3. 零售渠道扩张：
   • 国大药房门店总数10516家（直营8528家，加盟1988家），新增97个DTP品种。
   • 医保定点门店7736家（直营91%），双通道门店397家。

投资评级与目标价

• 目标价：4118元（2024年13倍PE）。
• 盈利预测：
  • 收入增速2024-2026年：655%/634%/694%。
  • 净利润增速：1023%/1017%/982%。
• 估值基准：可比公司平均PE为1097倍，公司估值显著偏低。

风险提示

• 医药行业政策变动风险。
• 零售业务拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

核心结论

公司分销板块受益于批零一体化及渠道优势，零售业务随处方外流趋势有望恢复增长。维持“买入-A”评级，目标价4118元，对应13倍PE。