2018年5月宏观经济形势分析报告_内外部不利因素增多_供给侧改革致力于三化_24页_1mb

民银智库研究：2018年第20期总结

核心内容概述

2018年5月，全球经济复苏分化加剧，外部环境复杂多变，对我国经济产生一定负面影响。同时，我国宏观经济面临内需疲软、投资回落、信用收缩等挑战，但部分指标如工业、房地产和进出口仍保持稳健增长。为应对内外部风险，政策层面强调供给侧改革，推动“产能高端化、库存合理化、杠杆适度化”的“三化”政策。

主要观点与关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济保持稳健，继续推行贸易保护主义，加息产生强溢出效应。5月制造业PMI为58.7%，消费信心回落，贸易逆差收窄。美联储6月加息，未来将继续灵活调整利率。
• 欧洲：通胀显著回升，年底结束QE，加息尚待时日。5月制造业PMI回落，但通胀预期上升，欧央行对货币政策正常化持谨慎态度。
• 日本：经济温和复苏，通胀低迷，宽松政策持续。尽管二季度开局良好，但4月家庭支出下滑，5月制造业PMI回落，央行难以退出宽松。
• 新兴市场：面临资本流出、货币贬值和金融市场动荡，部分国家如印度、巴西已采取加息措施应对，但整体仍面临较大压力。

二、我国宏观经济形势分析

• 经济挑战：内需下降，投资增速超预期回落，消费增速大幅回落，信用收缩导致社融环比大降，财政收支双双下滑。
• 积极因素：工业特别是上游工业保持景气，房地产各项指标全面反弹，进出口增长强劲，PPI回升有利于上游企业。
• 具体表现：
  • 工业生产：5月工业增长6.8%，上游行业增速加快，制造业增速小幅回落。
  • 房地产：开发投资增速微幅回落，但销售、新开工、土地购置与资金增速全面回升，政策调控仍趋严。
  • 消费：5月消费增速回落，但部分消费升级类商品增速加快，预计6月将有所回升。
  • 进出口：出口增长12.6%，进口增长26%，贸易顺差收窄，但对美顺差继续增加。
  • 通胀与货币：CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.1%，M2增速低位企稳，人民币汇率震荡走低。

三、政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 打好三大攻坚战：防范债务风险、助力乡村振兴、强化环保督察。
• 结构调整与扩大内需：各地出台扩大内需政策，重点在扩大进口、促进消费升级、支持实体经济。
• 扩大开放与优化营商环境：国务院出台多项政策，优化企业开办和项目审批流程，深化服务贸易创新试点，下调部分日用消费品进口关税。

未来政策展望与建议

• 供给侧改革：推进“产能高端化、库存合理化、杠杆适度化”，扩大高端产能投资，稳定库存水平，控制杠杆。
• 财政政策：提高资金使用效益，防控地方债务风险。加强预算执行考核，规范地方政府债券发行，推进隐性债务清理。
• 货币政策：结构性流动性调节成为重点，MLF操作以支持特定领域为主，央行保持独立性和灵活性，未来可能根据经济形势调整利率。

结构性政策动向

• 财政方面：加强预算执行考核，推动地方加快支出，规范地方政府债务管理。
• 货币政策：MLF扩抵+续作组合操作，强调结构性调节，而非大规模宽松。
• 开放政策：进一步优化营商环境，扩大进口，推动经济结构升级。

总结

2018年5月，全球经济分化加剧，中美贸易摩擦和新兴市场动荡对我国形成外部压力。国内经济面临内需疲软、投资回落、信用收缩等问题，但部分指标仍保持稳健。政策层面积极应对，通过供给侧改革、财政与货币政策调整、扩大开放等手段，推动经济高质量发展，保持经济稳定增长。未来政策将继续聚焦结构性调整，优化营商环境，防控风险，为经济提供有力支撑。