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拼多多2021年Q3财报总结

核心内容概述

拼多多在2021年11月28日发布了其三季报，显示Q3总收入同比增长51.3%至215亿元人民币，但低于市场预期18.8%。剔除1P业务后，平台服务收入同比增长55.1%至214亿元人民币。尽管在线营销服务收入增速有所放缓，但交易服务收入增长显著，达到161.0%。同时，公司强调将利润投入百亿农研计划，以提升农业供应链和农业科技。

主要观点

收入与利润表现

• 总收入：Q3总收入为215亿元，同比增长51.3%，但低于市场预期。
• 平台服务收入：剔除1P业务后，平台服务收入同比增长55.1%，达到214亿元。
• 调整后净利润：Q3调整后净利润为31.5亿元，净利率为14.6%，大超市场预期。
• 收入结构：
  • 在线营销服务收入同比增长43.7%，达到179亿元。
  • 交易服务收入同比增长161.0%，达到35亿元。
  • 1P业务收入同比下降79.1%，至8,210万元。

成本与费用

• 销售费用：占非1P业务收入比重收窄至46.9%。
• 一般及行政费用：占收比降至1.6%。
• 研发费用：占收比为11.3%，表明公司在农业科技方面的持续投入。

用户增长

• 年化买家数：Q3年化买家数同比增长18.6%，达到8.67亿，季度净增1,740万。
• MAU：季度平均月活跃用户（MAU）同比增长15.2%，达到7.42亿。
• 用户心智：随着用户基数扩大和行业竞争加剧，用户增速放缓，未来将更注重提升用户心智份额，通过产品丰富度满足多元化需求。

关键信息

财务数据

• 总收入：2021年Q3为215亿元，同比增长51.3%。
• 调整后净利润：31.5亿元，净利率为14.6%。
• 销售费用占比：从Q2的72.9%降至46.9%。
• 1P业务收入：Q3收入为8,210万元，环比下降95.8%。

业务发展

• 交易服务收入：Q3同比增长161.0%至35亿元，主要受益于多多买菜和百亿补贴的抽佣变现。
• 百亿农研计划：公司将全部利润投入该计划，以推动农业科技和农业供应链建设，尽管短期内可能影响利润表现。

投资建议

• 投资评级：维持买入-B评级。
• 目标价：134美元，基于10倍2022年每股收益（EPS）和2022年平台服务收入预测。
• 未来收入预期：预计2021/22年收入增速为68%/35%。
• 调整后净利预期：预计2021/22年调整后净利为19亿元/96亿元。

风险提示

• 用户增长放缓：用户基数高，增速进一步放缓。
• 费用拖累：销售和营销费用可能继续影响利润率。
• 供应链优化：供应链优化效果可能低于预期。

附录：财务数据表

收入与利润表

现金流量表

资产负债表

投资评级与风险提示

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先S&P500指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先S&P500指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与S&P500指数变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后S&P500指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后S&P500指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于S&P500指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于S&P500指数波动。

分析师声明与免责条款

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