20190905-万联证券-银行行业投资策略报告：龙头银行稳定性和相对优势进一步提升_15页_1mb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年银行行业的主要表现及下半年发展趋势，重点围绕资产质量、资本充足率、净息差、手续费收入以及投资策略等方面展开。

主要观点

• 拨备计提力度较大：2019年上半年银行板块营收增速均值为19.6%，拨备前利润增速均值为22.5%。各家银行不同程度提高了拨备计提力度，板块拨备占营收的均值达到29.9%，较2018年末上升0.4个百分点。
• 资产质量总体向好：板块不良率下降至1.46%，关注类贷款占比降至2.44%。部分行业不良率略有上升，但整体风险可控。
• 核心一级资本充足率下降：上半年银行板块整体贷款增速为6.8%，加权风险资产增长5.39%。部分银行通过可转债转股补充资本，但整体核心一级资本充足率仍较年初下降。
• 贷款与存款定价上行：贷款收益率平均上升18BP，存款付息率平均上升12BP。零售贷款和存款的收益率上升幅度明显高于对公业务。
• 净息差保持稳定：贷款收益率上升基本抵消了存款成本的增加，净息差保持相对稳定。银行通过资产负债结构调整优化了结构。
• 手续费净收入增速较快：整体手续费净收入同比增长9.6%，其中国有大行增长最快（10.7%）。手续费收入增长主要来自电子银行、结算清算、银行卡等业务，中小银行则受益于银行卡和对公中间业务。
• 行业发展趋势展望：NIM收窄幅度有限，对业绩影响不大；资产质量受政策影响，市场预期仍存在扰动。预计大银行手续费净收入增速将回升，板块在年底之前仍能保持绝对收益。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与利润：银行板块营收增速均值19.6%，拨备前利润增速均值22.5%。
• 净利润增速：板块归母净利润同比增速为11.6%，国有大行为4.8%，股份行为10.3%，城商行为13.4%，农商行为14.6%。
• 拨备情况：2019年中期板块拨备占营收的均值为29.9%，较2018年末上升0.4个百分点。

2. 资本充足率

• 贷款与风险资产增长：上半年贷款增速为6.8%，加权风险资产增长5.39%。
• 资本补充：部分银行通过可转债转股补充核心一级资本，但整体资本充足率仍下降。

3. 贷款与存款定价

• 贷款收益率：上半年贷款收益率平均上升18BP，零售贷款收益率上升30BP，对公贷款上升10BP。
• 存款付息率：上半年存款付息率平均上升12BP，零售存款上升17BP，对公存款上升10BP。

4. 手续费净收入

• 整体增速：手续费净收入同比增长9.6%。
• 细分银行表现：
  • 国有大行：10.7%
  • 股份行：7.9%
  • 城商行：8.5%
• 增长来源：大行受益于电子银行、结算清算、银行卡等业务；中小行则主要来自银行卡和对公中间业务。

5. 业绩展望

• NIM收窄有限：预计全年净息差下降2-3BP，对业绩影响有限。
• 资产质量影响：政策对资产质量的持续关注将带来一定的风险暴露压力，但不良大规模爆发概率较低。
• 投资策略建议：推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行，维持“强于大市”评级。

投资策略

• 估值分析：当前银行板块PB估值处于历史较低区间。
• 投资建议：银行板块具有业绩确定性优势，部分个股较高的股息率有助于估值稳定，维持“强于大市”判断。
• 个股评级：
  • 工商银行：增持
  • 建设银行：增持
  • 招商银行：增持
  • 宁波银行：增持
  • 平安银行：增持

风险提示

• 经济下滑风险：若经济持续下滑，企业营收恶化可能导致不良贷款大幅增加。
• 政策变化风险：监管政策的进一步调整可能对银行资产质量评估产生影响。
• 信用风险：信用风险事件可能进一步恶化，影响行业表现。

总结

2019年上半年银行行业在拨备计提、资产质量、手续费收入等方面表现稳健，但资本补充压力仍存。整体净息差保持稳定，行业估值处于历史低位，具备相对优势。下半年随着货币政策调整和业务结构优化，板块仍有望保持绝对收益。建议关注国有大行和部分优质中小银行，维持“强于大市”投资策略。