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银行业总结：信贷需求偏弱，稳增长政策有待进一步发力

核心内容概述

2022年3月11日发布的2月社融数据反映出当前银行业面临的信贷需求偏弱和稳增长政策传导滞后的问题。尽管部分领域如企业债和政府债新增规模有所增长，但整体社融和信贷增量仍低于预期，显示实体经济融资需求尚未全面回暖。同时，M2和M1增速出现分化，M2增速略有下降，而M1增速明显回升，反映出资金流动性和企业存款变化趋势。

主要观点

1. 社融与信贷数据偏弱

• 社融存量：2月末为321.12万亿，同比增长10.2%，增速环比下降0.3个百分点。
• 社融增量：2月新增1.19万亿，同比少增5200亿，主要受信贷增量偏弱影响。
• 人民币贷款：2月新增1.23万亿，同比少增1300亿，反映实体融资需求仍不强劲。

2. 信贷结构分析

• 企业贷款：新增1.24万亿，同比多增400亿，但中长期贷款同比少增5948亿，显示企业融资需求偏弱。
• 居民贷款：2月减少3369亿，中长期贷款同比少增4572亿，反映居民购房及消费需求疲软。
• 票据融资：2月新增3052亿，同比多增4907亿，显示银行通过短期票据融资来弥补信贷需求不足。

3. M2与M1增速变化

• M2：2月末同比增长9.2%，增速环比下降0.6个百分点。
• M1：同比增长4.7%，增速环比上升6.6个百分点。
• 居民存款：减少2923亿，同比少3.55万亿，反映居民资金流动性增强。
• 企业存款：新增1389亿，同比多2.56万亿，显示企业资金储备增加。
• 财政存款：新增6002亿，同比多增1.45万亿，侧面反映财政支出节奏偏慢。

4. 政策与市场预期

• 稳增长政策从出台到基建项目落地存在滞后，导致信贷需求未能及时回暖。
• 地产需求端政策放松，如下调首付比例、房贷利率等，可能在未来提振居民按揭贷款需求。
• 当前银行板块估值处于历史低位（静态PB约0.59倍），具备估值修复潜力。

关键信息

• 行业基本面：银行板块业绩具有确定性，不良压力较小，财富管理业务转型将带来新的利润增长点。
• 投资建议：建议优选具备客户基础、销售渠道和产品服务体系先发优势的银行，如招商银行、平安银行；同时关注具备区位优势和市场化机制的优质中小银行，如宁波银行、常熟银行。
• 风险提示：经济下行压力仍存，地产调控政策和监管政策存在不确定性。

行业大事展望（未来3-6个月）

• 2022-03-20左右：公布3月LPR（贷款市场报价利率）。
• 2022年3~4月：上市银行年报披露。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现为东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

分析师承诺

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