量化市场观察：价量轮动策略上周超额达1.52_，波动率因子有效性提升-20210912-东兴证券-17页_651kb

价量轮动策略上周超额达1.52%，波动率因子有效性提升

核心内容概述

本报告由东兴证券金融工程团队发布，分析了当前市场环境下行业轮动策略与量化选股因子的表现，同时给出了相关行业配置建议及可转债择券因子的评估。

主要观点

• 行业轮动策略表现良好：截至2021年9月10日，行业轮动策略年化收益率为17.38%，显著高于基准组合，夏普比率为0.74，信息比率为0.98。策略今年以来的累积超额收益率为10.91%，上周超额收益率达1.52%。
• 行业配置建议：本周值得关注的行业包括煤炭、电力及公用事业、钢铁、建筑、交通运输和传媒，建议重点布局相关行业的ETF基金。
• 择时指标胜率提升：行业择时指标的平均胜率较上期有所提升，达到50.81%。交通运输、传媒、建筑、钢铁、电力及公用事业等行业的择时胜率较高。
• 量化选股因子表现：波动率、价值和技术因子在全部A股中表现较好；成长、价值和波动率因子在沪深300成分股中表现优异；价值、成长和波动率因子在中证500成分股中表现突出。价值和波动率因子在三个股票池中均表现优于其他因子。
• 可转债择券因子：正股价值因子在可转债市场中表现显著，多空收益为0.66%；正股一致预期因子多空收益为0.37%。其他因子表现不佳。

关键信息

1. 市场概况

• 主要市场指数全面上涨：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数上周分别上涨2.41%、3.52%、4.52%和3.96%。
• 行业指数全面上涨：30个行业指数上涨，其中煤炭涨幅最大，达13.06%。有色金属和钢铁分别上涨9.24%和7.52%，涨幅排名靠前。

2. 行业配置建议及策略表现

• 推荐行业：煤炭、电力及公用事业、钢铁、建筑、交通运输和传媒。
• ETF基金推荐：
  • 广发中证传媒 ETF (512980.OF)
  • 鹏华中证传媒 ETF (159805.OF)
  • 国泰中证钢铁 ETF (515210.OF)
  • 国泰中证煤炭 ETF (515220.OF)
• 策略表现：
  • 年化收益率：17.38%
  • 年化超额收益率：9.13%
  • 信息比率：0.98
  • 上周超额收益率：1.52%
  • 今年以来累积超额收益率：10.91%

3. 量化选股因子表现

• 因子IC表现：
  • 全部A股中表现较好的因子为波动率、价值和技术因子。
  • 沪深300中表现较好的因子为成长、价值和波动率因子。
  • 中证500中表现较好的因子为价值、成长和波动率因子。
• 多空组合表现：
  • 波动率因子在全部三个股票池中均取得正收益。
  • 价值和波动率因子表现持续亮眼。
  • 市场风格偏向低波动、周期性行业，投资者关注点从消费、成长转向估值较低、价格稳定的公司。

4. 可转债择券因子表现

• 因子IC表现：
  • 正股价值因子有效性提升，上周IC值为5.89%。
  • 转债估值因子表现一般，上周IC值为3.50%。
• 多空组合表现：
  • 正股价值因子多空收益为0.66%，表现较为显著。
  • 正股财务质量因子多空收益为0.37%，有所改善。
  • 其他因子表现不佳。
• 建议：投资者应重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。

风险提示

• 本报告结果基于历史数据建模，存在模型失效风险，尤其在政策或市场环境变化时。
• 投资者需自行判断并承担投资风险，报告不构成投资建议。

结论

当前市场环境下，价量轮动策略表现优异，周期性行业持续领涨，波动率和价值因子有效性显著提升。建议投资者关注煤炭、电力及公用事业、钢铁、建筑、交通运输和传媒等行业的ETF基金，以及可转债市场中正股一致预期和正股成长因子。同时，需注意市场风险和模型局限性。