量化市场观察：价量轮动策略获正超额，波动率因子有效性提升-20220417-东兴证券-21页_740kb

价量轮动策略获正超额，波动率因子有效性提升

核心内容概述

本报告由东兴证券金融工程团队发布，内容围绕价量轮动策略、量化选股因子以及可转债择券因子的表现展开，旨在为投资者提供行业配置建议和因子选择参考。

主要观点与关键信息

1. 市场概况

• 主要市场指数表现：

  • 上证50指数小幅反弹，涨幅为0.17%。
  • 沪深300、中证500和中证1000指数继续下跌，跌幅分别为-0.99%、-2.46%和-4.57%。

• 行业指数表现：

  • 煤炭、消费者服务、食品饮料等7个行业指数上涨，其中煤炭行业涨幅最大，达5.04%。
  • 综合金融、电子、电力设备及新能源等23个行业指数下跌，综合金融跌幅最大，达-7.26%。

• 北上资金流向与持仓收益：

  • 北上资金整体小幅流入，净流入50.79亿元。
  • 银行类资金净流入29.91亿元，券商类资金净流入20.88亿元，其中外资券商净流入31.08亿元，内资券商净流出10.20亿元。
  • 北上资金持仓收益率为-1.20%，略低于沪深300指数表现。
  • 2022年以来，北上资金持仓收益率为-17.98%，其中银行类资金表现略优于券商类资金。

2. 行业配置建议及策略表现

• 本周行业配置建议：

  • 推荐关注煤炭、钢铁、消费者服务、食品饮料、银行和房地产行业。
  • 建议投资者重点布局相关行业或主题的ETF基金。

• 行业轮动策略表现：

  • 截至上周，行业轮动策略的年化收益率为15.11%，夏普比率为0.67，显著高于基准组合。
  • 年化超额收益率为8.88%，信息比率为0.94。
  • 上周超额收益率为0.60%，2021年以来的累积超额收益率为14.34%。
  • 2022年行业轮动策略组合的收益率为-12.13%，高于等权配置的-12.81%。

• 有效择时指标跟踪：

  • 行业择时指标的平均胜率略微上升，达到50.55%。
  • 择时胜率较高的行业包括电子、家电、机械、国防军工和通信。
  • 择时胜率较低的行业包括农林牧渔、建筑、综合等。

3. 量化选股因子表现

• 因子IC表现：

  • 全部A股中，波动率、技术和价值因子表现较好。
  • 沪深300成分股中，反转、技术和质量因子表现较好。
  • 中证500成分股中，价值、波动率和技术因子表现较好。
  • 波动率因子在三个股票池中的表现均优于其他因子。

• 因子多空组合表现：

  • 价值因子持续反弹，波动率、反转和技术因子表现较好。
  • 一致预期和市值因子表现不佳。
  • 本周市场情绪较低，煤炭行业表现强势，北上资金结束近一个月的流出。

4. 可转债择券因子表现

• 因子IC表现：

  • 正股财务质量、正股价值和转债估值因子表现良好。
  • 正股一致预期和正股成长因子表现一般。

• 因子多空组合表现：

  • 正股财务质量、正股价值和转债估值因子取得显著多空收益。
  • 其他因子表现一般。
  • 近期市场更关注低估值正股和低价格转债，正股价值和转债估值因子有效性稳定。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，不保证在政策或市场环境变化时模型仍有效。
• 投资者应审慎对待投资建议，自行承担投资风险。

行业评级体系

• 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理简介

• 分析师：高智威，东兴证券金融工程首席分析师，拥有7年金融工程研究经验，擅长量化选股、资产配置等领域。
• 研究助理：贺争盛，东兴证券金融工程研究员，拥有5年以上数据分析和量化研究经验，擅长高频数据因子挖掘。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于公司客户和授权机构客户使用。
• 报告中引用的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。