20240227-国联证券-核心资产+高股息或是攻守兼备的配置方式_23页_3mb

报告摘要

1. 核心观点

• 经济预期企稳：国内经济周期进入磨底区间，库存周期处于底部，市场呈现底部震荡状态。
• 行业层面进入轮动降速期，风格及行业轮动持续性差，缺乏持续超额收益。
• 投资策略推荐：在市场磨底的关键时点，核心资产+高股息配置方式兼具攻守属性。防守层面看高股息资产在磨底期表现较好；进攻层面看核心资产随宏观预期改善而受益。

2. 推荐主线

1. 攻守兼备：
   • 防守层面：高股息资产受市场风险偏好降低时表现较好。
   • 选择方向：
     • 消费性高股息：如深证红利。
     • GDP承受力更强的品种。
2. 进攻层面：
   • 核心资产在市场进入上行通道后具备较强的弹性表现，
   • 体现为宏观预期改善后市场对应修复性行情。

3. 市场判断

• 市场状态：宽基指数震荡回调空间有限，个股表现弱于权重。
  • 北向资金净流入，微观流动性改善但持股相关分母有所波动。
• 行业：
  • 北方产业分化的轮动趋于平静，公募基金调仓频繁但补涨行业有限。
  • 媒体、软件、电力估值偏高，与估值均值的标准差数值较高。

4. 风险提示

• 地缘政治风险：若全球风险偏好急剧变化，可能引发市场大幅波动风险上升；
• 美联储超预期加息或引发流动性紧缩；
• 国内经济复苏不及预期或影响市场复苏信心。

5. 结论

建议配置以“战略性核心资产+稳定红利股”为主的资产结构，平衡市场风格转换风险和弹性收益，在底部阶段配置中结合“低估值、高股息”和“有预期修正空间的核心成长类”资产。