20191021-天风证券-交通运输行业专题研究：总量收紧结构改善，全面解析2019冬春航季时刻表_11页_400kb

交通运输行业研究报告总结：2019年冬春航季时刻表分析

核心内容概览

2019年冬春航季的民航时刻表已公布，整体正班班次量为116027班，同比增长5.7%。其中，国内线增长5.0%，内航国际线增长16.2%，内航港澳台航线增长7.5%，外航及港澳台航司航班增长0.5%。相比夏秋季显著放量，冬春航季时刻总量明显收紧，主要受控总量、调结构政策及B737MAX停飞影响。

主要观点

• 总量收紧，结构优化：冬春航季时刻增速低于夏秋季，但航线结构有所改善，特别是枢纽机场时刻收紧幅度小于中小机场，有助于运价修复。
• 航空公司增速分化：三大航（国航、南航、东航）增速放缓，分别为4.1%、5.9%、6.7%；小航中春秋增速提高至20.7%，吉祥增速有所下降至8.7%。国际线整体增速快于国内线，其中春秋和吉祥国际线增速分别为42.8%和53.1%。
• 机场表现分化：北京首都机场因部分航班转场大兴，总量有所削减；上海浦东机场整体保持平稳，夜间国际货运航班减少影响国际线增长；广州白云机场和深圳宝安机场时刻放量，国际线增长显著，分别为13.6%和28.6%。

关键信息

航空公司表现

• 三大航：
  • 国航：国内线增长4.0%，国际线增长4.8%，整体增速4.1%。
  • 南航：国内线增长5.3%，国际线增长9.7%，整体增速5.9%。
  • 东航：国内线增长6.3%，国际线增长8.2%，整体增速6.7%。
• 小航：
  • 春秋航空：国内线增长11.2%，国际线增长42.8%，整体增速20.7%。
  • 吉祥航空：国内线增长3.2%，国际线增长53.1%，整体增速8.7%。
  • 海航：整体增速3.4%，国际线增长15.3%。
  • 山航：整体增速1.5%，国际线增长39.8%。
  • 川航：整体增速6.0%，国际线增长16.5%。
  • 华夏航空：整体增速22.6%，国际线增长100.0%。

机场表现

• 北京首都机场：
  • 周度时刻总量11596个，同比下降4.8%。
  • 国内线航班量下降4.1%，国际及港澳台航线下降7.0%。
  • 预计2020年夏秋季转场达到顶峰，2021年夏秋航季业绩可能达到最低点，随后回温。
• 上海浦东机场：
  • 周度时刻总量10569班次，同比下降0.5%。
  • 国内线增长1.0%，国际及地区线下降2.0%。
  • 夜间货运航班减少是国际线减量主因，预计2020年将逐步放量。
• 广州白云机场：
  • 周度时刻总量10185个，同比增长6.8%。
  • 国内线增长4.5%，国际及地区线增长13.6%。
  • 国际线放量利好业务量及免税租金收入增长。
• 深圳宝安机场：
  • 周度时刻总量7755个，同比增长5.7%。
  • 国际及地区线增长28.6%，国际线增速迅猛。
  • 国际线放量为未来免税收入奠定基础。

投资建议

• 航空板块：四季度民航运价有望在供给偏紧、需求回暖及低基数带动下有所改善，推荐三大航（国航、南航、东航）、春秋航空、吉祥航空。
• 机场板块：推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场和深圳机场，受益于消费升级及海外消费回流带来的免税租金收入增长。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 油价和汇率波动
• 安全事故
• 免税销售不及预期

重点标的推荐

结论

2019年冬春航季时刻表显示，航空业整体供给增长放缓，航线结构有所优化，有利于运价修复。不同航空公司增速分化，国际线表现优于国内线，小航增速较快。核心机场表现各异，北京首都机场受转场影响减量，上海浦东机场保持平稳，广深机场国际线放量显著。投资建议推荐三大航、春秋、吉祥航空，以及上海机场、北京首都机场股份，关注白云和深圳机场的未来发展。