20241117-光大期货-油脂油料策略周报_30页_4mb

全球油脂供需动态

1. 全球产量调整：美豆、巴西和阿根廷大豆产量下调，全球油料产量预计降至6822亿吨，消费和贸易量同步下降。库存减少近320万吨，市场需求同比下降。
2. 价格波动：受美豆销售放缓和南美出口下降影响，美豆价格趋弱，压榨利润回落至五年均值以下。棕榈油因产地挺价维持强势，豆棕价差继续扩大。
3. 区域动态：印尼强调执行B40掺混政策，马来棕榈油出口环比下降，印度采购季节性回落，加菜籽出口销售放缓，需关注政策变动对价格的潜在影响。

中国供需及库存情况

1. 生猪养殖：能繁母猪存栏回升，但仔猪及生猪价格走弱，养殖利润普遍下降。外购仔猪亏损明显，产业对明年预期偏空。
2. 油脂库存：豆油、棕榈油及菜籽油库存稳中下降，进口利润回落加剧市场分化。压榨量回升至190万吨以上，但终端需求平淡导致成交放缓。

期货价格及交易策略

1. 美豆单边走势：成交降至153万吨，需求萎缩反映价格上涨后采购意愿下降。压榨利润处于低位，对未来出口支撑有限。
2. 油菜籽进口利润下行：进口豆粕利润回落，菜籽油进口利润倒挂加深，棕榈油进口利润继续扩大。
3. 套利及基差交易：豆棕价差扩大，棕榈油正套操作可行，但豆油反套需谨慎。

关键点及操作建议

1. 美豆1月合约：因近月合约高处，基差回归风险增加，建议减持多单。
2. 远月合约如9月、12月合约：更多蕴含库存平衡变化、政策和黑天鹅因素，需等待LPR等经济指标指引。
3. 棕榈油关注产地动态：印尼B40政策落地情况及马来出口数据变化，联动国际市场走势。

总结：油脂短期多空力量博弈激烈，随着基差回归及美国政府对生物柴油政策的潜在调整，价格波动空间加大。产业需平衡点仓与波动成本，抓住趋势性机会。