20220915-华鑫证券-FOF和资产配置月报_经济弱复苏赔率思维为主_增配均衡产品仍为较优解_35页_2mb

经济弱复苏赔率思维为主，增配均衡产品仍为较优解

核心内容概述

本报告分析了2022年8月国内及全球大类资产的表现，结合宏观经济数据、市场情绪和资金流动情况，提出了9月的资产配置建议。整体市场呈现弱复苏态势，权益市场震荡走低，商品价格持续回落，而港股和纯债类产品表现相对较好。报告建议在当前市场环境下，采用赔率思维进行资产配置，增配均衡型产品以获取稳健收益。

主要观点

• 国内权益市场：整体震荡下跌，小盘和成长风格回调，价值风格表现相对较好。
• 外盘市场：美股紧缩预期升温，纳指步入下行区间，欧洲权益整体回落。
• 商品市场：油价继续下跌，整体商品价格走低。
• 宏观经济：经济复苏力度偏弱，M2与社融剪刀差扩大，资金空转现象仍存。
• 市场情绪：交易情绪偏弱，资金面整体观望，市场进入震荡阶段。
• 估值水平：当前股债ERP接近1倍标准差上沿，配置性价比较高。
• 政策预期：美联储加息预期回升，流动性趋紧，市场可能进入衰退交易周期。
• 港股配置：港股估值处于低位，空头占比高，存在短期修复机会。

关键信息

大类资产表现

• 国内权益：8月震荡下跌，科创50和中证1000回调-7.14%和-5.59%，价值风格优于成长。
• 港股：重回前期底部区间，空头占比高位，存在短期修复机会。
• 纯债类产品：整体上涨，表现优于权益市场。
• 转债：领跌市场。
• 商品：整体下跌，油价下跌6.75%。

宏观经济指标

• PMI：8月制造业PMI回升至49.40，但非制造业和综合PMI回落。
• 固定资产投资：基础设施投资回升，地产和制造业投资继续走低。
• 消费：整体低位复苏，社零同比小幅回升至-0.20。
• CPI与PPI：CPI回落至2.5%，PPI下行至2.3%，通胀担忧减弱。
• M2与社融：M2同比增长12.2%，社融同比增速回落至10.5%，资金空转现象持续。

基金市场表现

• 权益基金：整体回调，主动股基表现分化，部分产品如万家宏观择时多策略和英大国企改革主题表现较好。
• 纯债基金：整体上涨，表现优于权益市场。
• QDII基金：港股类产品净值上行，美股类和能源类QDII基金表现不佳。
• ETF：宽基类ETF整体净流入，能源类和中概互联类ETF涨幅靠前。
• 指增产品：主要宽基指增产品回调，推荐关注诺安沪深300指数增强A等产品。
• FOF产品：偏股型FOF净值下挫，偏债型FOF表现稳健，均衡型股基表现较好。

配置建议

权益型产品推荐

• 均衡型股基：推荐关注国投瑞银瑞源、诺安安鑫、泰信蓝筹精选、工银瑞信创新动力、建信大安全。
• 卫星产品：推荐消费、金融、周期主题产品，如交银施罗德品质升级、大成消费主题、华宝价值发现、工银瑞信金融地产A、易方达供给改革、嘉实物流产业A。

固收+产品推荐

• 稳健型产品：推荐关注嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。

港股产品推荐

• 港股产品：推荐关注富国沪港深业绩驱动A、国富大中华精选人民币、华安香港精选、富国沪港深行业精选A、中欧丰泓沪港深A。

风险提示

• 基金过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。
• 市场环境变化可能导致模型失效，需谨慎评估风险。