FOF和资产配置月报：政策和业绩验证期震荡为主，均衡配置重视红利风格-20230719-华鑫证券-40页_9mb

政策和业绩验证期震荡为主，均衡配置重视红利风格

核心内容概述

本报告为2023年7月19日发布的FOF和资产配置月报，分析了国内及海外资产表现、经济运行情况、基金市场表现及定量因子表现。报告指出，当前市场处于政策和业绩的双重验证期，短期震荡为主，建议保持均衡配置，关注红利风格及高业绩确定性板块。

主要观点

• 国内经济：经济企稳回升但强度略低于预期，制造业投资表现超预期，但PMI、通胀显示内生动力较弱，内外需均有回落，期待后续逆周期政策发力。
• 海外流动性：6月联储暂停加息，通胀和就业数据改善，美债收益率和美元回落，但7月加息概率超九成，官员鹰派口吻未松，需谨慎对待美股分子端下行风险。
• 资产配置：AH权益维持标配，黄金提为增配，美股设为减配，建议关注中报高业绩确定性板块及周期红利风格。
• 市场风格：当前市场风格偏向均衡偏价值，建议关注科技制造、消费反转及周期红利板块。
• 基金表现：权益FOF组合整体跑赢主动股基指数，部分基金如信诚多策略A、汇丰晋信新动力等表现较为突出。

关键信息

国内经济运行情况

• GDP当季同比增长6.3%，弱于wind一致预期6.85%。
• 6月制造业PMI为49.0%，连续三个月处于收缩区间，但比5月略有改善。
• CPI同比+0.0%，PPI同比下降-5.4%，反映国内需求仍偏弱。
• 工业增加值同比4.4%，固定资产投资同比3.8%，社会消费品零售总额同比3.1%，均低于预期。
• 社融增量4.22万亿元，M1同比下滑，M1-M2剪刀差走阔，指向企业部门活跃度有限。

海外流动性

• 6月联储暂停加息，通胀和就业数据改善，美债收益率回落。
• 7月加息概率超九成，官员鹰派口吻未松，需关注FOMC操作。
• 美股受AI浪潮推动反弹，但中期来看利率高位仍压制其吸引力。
• VIX降至低位，空头回补，需警惕风险。

基金市场表现

• 权益FOF组合“鑫”选20近一个月跑输主动股基指数-1.02%，年初至今超额+3.93%。
• 推荐关注均衡型产品，如信诚多策略A、汇丰晋信新动力、太平改革红利精选、易方达先锋成长A等。
• 增配黄金，因美国通胀和非农改善，降息预期改善。
• 固收+产品推荐嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。
• 港股产品推荐前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。

定量选基因子表现

• 收益类因子：基金积累收益率、逆境收益率因子、hit_ratio均表现较好，年初至今平均超额收益约5%。
• 风险调整后收益：Sharpe、Sortino、Calmar等因子表现稳定，风险调整后收益略优于收益类因子。
• Alpha类因子：巨潮风格α、Factor_Alpha_CAPM等因子表现强劲，超额收益稳定。
• 规模类因子：规模因子（负向）表现一般，但剔除1亿以下规模的基金表现更优。
• 持有人结构：管理人员工持有份额占比上升，机构投资者持有份额占比稳定。
• 交易能力：换手率和真实模拟净值偏离度表现稳定，风险调整后收益较好。

基金组合推荐

权益型公募产品推荐

• 均衡型产品：信诚多策略A（持有）、大成投资严选六个月（持有）、汇丰晋信新动力（调入）、太平改革红利精选（调入）、易方达先锋成长A（调入）。
• 卫星产品：
  • 科技制造：创金合信芯片产业A（新进）、华夏平稳增长（持有）。
  • 消费反转：前海开源沪港深农业主题精选（新进）。
  • 周期红利：景顺长城价值驱动一年持有（新进）。

固收+产品推荐

• 嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。

港股产品推荐

• 前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。

指数增强产品推荐

• 诺安沪深300指数增强A、华夏中证500指数增强A、招商中证1000指数增强A。

价值成长轮动模型

• 价值成长风格轮动模型显示，6月偏向成长，7月开始偏向均衡偏价值。
• 该模型综合考虑国内宏观、海外流动性、资金流和技术面等因素，整体评分在5分左右，偏向价值风格。

总结

• 短期震荡为主：国内政策和业绩验证期，市场短期震荡，建议保持均衡配置。
• 关注红利风格：周期和稳定风格表现较好，建议关注煤炭、石油石化、有色等红利板块。
• 谨慎对待美股：尽管纳指反弹，但需警惕利率高位和分子端下行风险。
• 黄金增配：因美国通胀和非农改善，黄金配置价值提升。
• 推荐基金：均衡型产品和卫星产品表现较好，建议关注科技制造、消费反转及周期红利板块。

基金组合表现回顾

• 权益FOF组合“鑫”选20：
  • 近一个月跑输主动股基指数-1.02%，年初至今超额+3.93%。
  • 推荐关注信诚多策略A、汇丰晋信新动力、太平改革红利精选、易方达先锋成长A等基金。

定量选基因子细分表现

• 收益类因子：基金积累收益率、逆境收益率因子、hit_ratio表现较好。
• 风险调整后收益：Sharpe、Sortino、Calmar等因子表现稳定。
• Alpha类因子：巨潮风格α、Factor_Alpha_CAPM等因子表现强劲。
• 规模类因子：规模因子（负向）表现一般，剔除1亿以下规模的基金表现更优。
• 持有人结构：管理人员工持有份额占比上升，机构投资者持有份额占比稳定。
• 交易能力：换手率和真实模拟净值偏离度表现稳定，风险调整后收益较好。