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永兴材料（002756）2021年中报点评总结

核心内容

永兴材料（002756）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于特钢业务的稳步发展和锂电新能源业务的持续释放。公司整体营业收入达到30.47亿元，同比增长36.39%；归母净利润为3.03亿元，同比增长85.31%。公司维持“买入”评级，认为其具备良好的成本控制能力、高经营效率和优质的资债结构。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合预期，特钢业务贡献了64.32%的归母净利润，锂电业务贡献了35.68%。其中，二季度单季归母净利润达到1.79亿元，同比增长100.02%，环比增长43.93%。
• 碳酸锂业务进展：公司上半年实现碳酸锂销量5448吨，其中二季度销量2861吨，环比增长10.59%。年产2万吨电池级碳酸锂项目一期产能已充分释放，二期建设有序推进。
• 价格与成本优势：受益于新能源行业高景气，碳酸锂价格持续上涨，公司上半年单吨碳酸锂平均售价（不含税）达6.4万元，环比上涨145.06%。公司拥有锂矿资源，成本控制能力强，单吨生产成本为3.6万元，显著低于行业水平。
• 特钢业务调整：公司持续优化产品结构，增加高附加值产品（如特殊合金材料、交通装备制造）的销售比例，有效应对原料涨价带来的压力。特钢产品毛利率为11.74%，小幅下降0.46%，但部分高附加值产品毛利率显著提升，如交通装备制造领域毛利率达20.63%，同比上涨6.10%。
• 投资建议：公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将进入高速成长期，预计2021-2023年归母净利润分别为7.4/12.7/15.3亿元，同比增速分别为188.0%/70.4%/20.9%。当前股价对应PE分别为48.7/28.6/23.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：406/265百万股
• 总市值/流通：36,170/23,587百万元
• 上证综指/深圳成指：3,448/14,737
• 12个月最高/最低价：102.09/15.99元

财务预测与估值

可比公司估值表

风险提示

• 新能源汽车政策变动可能导致锂盐需求增速不及预期。
• 年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。

结构分析

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级定义

总结

永兴材料在2021年上半年展现出强劲的增长动力，主要得益于特钢业务的稳定盈利和锂电业务的快速释放。公司拥有显著的资源优势，特别是在锂矿方面，有效控制了成本，提升了盈利空间。同时，公司积极优化产品结构，增加高附加值产品的比重，增强了抗风险能力。随着新能源行业的持续发展，公司未来业绩有望进一步提升，因此维持“买入”评级。