20171129-华泰证券-雷鸣科化-600985.SH-拟收购优质焦煤资产_资源优势凸显_4页_865kb

雷鸣科化（600985）公司研究/公告点评总结

核心内容

雷鸣科化（600985）发布重大公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，全资收购淮矿股份99.95%股权，剩余0.05%股权由其子公司西部民爆以1017万元收购。交易作价203.3亿元，发行价为11.38元/股，预计收购完成后公司将转型为煤炭采选及煤化工企业，资源优势显著增强。

主要观点

• 交易背景：公司拟通过本次收购实现产业转型升级，增强煤炭资源储备和开采能力。
• 交易方式：公司拟向控股股东淮矿集团及其他17名股东发行17.4亿股，同时支付现金5.0亿元，并计划通过非公开发行股票募集不超过7.0亿元用于支付现金对价及相关税费。
• 目标公司概况：淮矿股份是华东地区重要的焦煤生产企业，拥有约37亿吨煤炭资源储量，具备强大的炼焦煤选煤能力，是区域内品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦煤企业。
• 交易估值：按照2017年1-7月简单年化的净利润计算，对应PE约为8.4倍，PB约为1.4倍，显著低于可比煤炭行业公司二级市场估值水平。
• 业绩承诺：淮矿集团将与公司签订《盈利补偿协议》，确保完成业绩承诺。

关键信息

• 收购影响：收购完成后，公司将持有淮矿股份100%股份，煤炭采选及煤化工将成为主要业务，有助于显著减少与淮矿股份及其下属公司的关联交易，过去三年关联交易规模约2000-4000万元。
• 现有业务表现：公司前三季度实现营收6.68亿元，同比增长12.3%，但净利同比下降10.2%。其中，2017Q3营收2.49亿元，同比增长16.7%，净利同比下降14.4%。
• 盈利预测：预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元（暂未考虑本次增发影响），公司未来盈利有望显著提升。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司转型后将具备更强的盈利能力和发展潜力。
• 风险提示：收购进度低于预期、砂石骨料项目投产进度低于预期。

财务数据概览

公司基本资料

• 总股本：300.16百万股
• 流通A股：262.85百万股
• 52周内股价区间：12.20-17.23元
• 总市值：3,710百万元
• 总资产：2,330百万元
• 每股净资产：5.67元

经营预测指标

主要财务比率

产业转型前景

• 煤炭业务：收购淮矿股份后，公司有望成为华东地区重要的煤炭生产企业，增强市场竞争力。
• 民爆业务：目前保持稳健发展，预计未来受益于下游需求恢复及原料压力缓解。
• 砂石骨料业务：矿山逐步投产，结合产品价格走势，盈利前景良好。

风险提示

• 收购进度风险：交易尚需获得政府相关主管部门批准，存在收购进度低于预期的风险。
• 项目投产风险：砂石骨料项目投产进度可能低于预期，影响盈利表现。

结论

雷鸣科化通过本次收购将实现从民爆业务向煤炭采选及煤化工的转型，资源优势明显，估值合理，未来盈利潜力较大。公司维持“增持”评级，预计2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元，建议投资者关注其转型后的市场表现及项目推进情况。