20230901-五矿期货-燃料油月报_配额落地_低硫市场竞争加剧_36页_2mb

燃料油月报总结（2023/09/01）

一、月度评估及策略推荐

• 8月回顾：中东夏季发电需求减少供应，导致高硫燃料油市场紧张；中国低硫燃料油出口配额有限，支撑低硫裂解价差。
• 短期预期：9-10月高硫裂解价差将走软，因天气转凉减少发电需求；低硫裂解价差预计保持坚挺但低于上年水平。部分国家冬季库存增加可能支撑市场，但燃气替代需求上升构成压力。
• 季度展望：亚洲燃料油产量同比下降约141万桶/日，供应紧张或因OPEC+减产加剧；需求增速下调，宏观经济压力限制下游消费。

二、期现市场分析

• 货差与价差：
  • 高硫燃料油基差持续反弹，现货供应紧张支撑价格；
  • 低硫燃料油价差震荡，出口竞争激烈。
• 主力合约走势：
  • 新加坡市场低硫裂解价差创新低，反映供应宽松预期；
  • 中国价格与国际纸货价差收敛，反映内外联动性增强。
• 航运数据分化：油运与干散货需求变化带动相关运费指数波动，集装箱运价震荡企稳。

三、利润与库存分析

• 裂解价差：高硫裂解价差反弹但仍处于低位；低硫裂解价差持续收缩至历史低点，反映供需边际宽松；
• 库存状况：新加坡燃料油库存降至六周低点；全球高硫燃料油浮仓库存高位运行，去库缓慢，低硫燃料油库存维持低位。

四、供给端分析

• 许多中东炼厂新增产能投产，缓解下游柴油短缺，带动低硫燃料油供给增加，价差趋于收敛；
• 我国低硫燃料油出口配额同比显著增长（2023年累计1400万吨），国内装置开工率提升，供给压力加重；
• 新加坡富查伊拉等地出口港口供给充足，支撑低硫燃料油市场；

五、需求端分析

• 电力需求支撑低硫燃料油消费，但市场规模有限；
• 宏观需求仍受经济疲软压力，南亚等地区公用事业需求或提供支撑；
• 每日需求环比小幅下降，同比下降幅度扩大。

六、关键驱动因素

• 中东新增产能投产加速，低硫供应压力显现；
• 中国出口配额释放可能加重供需宽松氛围；
• 天然气与燃油替代关系浮动，对燃料油需求构成扰动；
• 原油计价差异、航运需求变化、库存高位运行决定基本面走势。

七、风险与建议

• 短期注意政策出台与装置检修带来的供给变化；
• 关注OPEC+产量政策调整对中质重质原油供应及燃料油市场波动风险；
• 旺季需求预期与库存去化进度恐影响价格趋势节奏。

【注：数据截至2023年8月末，预测期至2024年一季度】