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低硫市场持续受到支撑，我国第三批出口配额下发

核心内容概述

当前燃料油市场整体呈现“低硫强于高硫”的格局，低硫燃料油价格持续走强，而高硫燃料油则面临供应增加和需求疲软的双重压力。与此同时，我国第三批低硫燃料油出口配额已下发，对国内供应起到一定缓解作用，但整体影响有限。市场在短期面临原油价格波动和潜在利空因素，建议投资者保持谨慎。

主要观点

原油市场走势

• 原油价格延续高位震荡，基本面偏强但存在潜在利空预期。
• 美国可能联合其他国家释放战略储备（数量可能达3000万桶），市场波动部分源于该预期。
• 若释放战略储备，油价可能高位回落；若未兑现，油价或维持高位甚至进一步突破。
• 建议在原油端利空释放后，逢低多LU主力合约，前期多单可适当减仓。

燃料油市场格局

• 低硫燃料油：受益于汽柴油分流和加氢成本高企，裂差、月差及现货贴水均震荡偏强。
• 高硫燃料油：受季节性需求转淡和炼厂深加工负荷下降影响，市场偏弱。
• 俄罗斯焦化装置上线可能带来一定利好，但目前影响尚未显现。
• 亚太低硫燃料油市场整体偏紧，我国出口配额的下发有助于缓解供应压力。

出口配额信息

• 第三批低硫燃料油出口配额共计100万吨，分配如下：
  • 中石化：58万吨
  • 中石油：33万吨
  • 中海油：9万吨
  • 扣除中化：23万吨
  • 扣除浙石化：38万吨
• 配额的下发更多是保障正常供应，对市场影响不显著。

关键信息

燃料油远期曲线

• 新加坡180cst、380cst、Marine 0.5%等燃料油品种的远期曲线显示市场对未来的预期偏强。
• 粘度价差曲线表明不同规格燃料油之间存在一定的价差波动。

燃料油供需数据

• 俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家的燃料油产量和出口量数据表明，全球燃料油供应仍处于相对紧张状态。
• 韩国BunkerC消费量及进口量数据支持市场对低硫燃料油需求的判断。

燃料油消费数据

• 新加坡船供油总量及不同规格的船供油量数据反映市场对燃料油的刚性需求。
• 韩国船燃总需求和BunkerC消费量持续维持高位，进一步支撑低硫燃料油市场。

燃料油贸易数据

• 新加坡燃料油进口和出口量数据表明其作为全球贸易枢纽的地位。
• 中国燃料油进口和出口量数据反映国内供需变化及出口政策的影响。

燃料油库存数据

• ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存数据表明，全球库存仍处于去库周期，市场基本面偏紧。

投资策略与风险提示

投资策略

• 单边策略：中性偏多，建议在原油端利空释放后逢低多LU主力合约。
• 价差策略：逢低多LU2201-FU2201价差，前期多单可继续持有。

风险提示

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• 汽柴油消费改善不及预期
• LU仓单大量注册
• FU仓单大量注销

投资咨询业务资格

• 本报告由华泰期货研究院发布，具有合法的投资咨询业务资格。
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
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