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石药集团 (01093.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容

石药集团在2022年第三季度取得了良好的业绩表现，营收和净利润均实现了同比增长。公司整体表现稳健，展现出较强的抗风险能力和持续增长的潜力。

业绩简评

• 2022年Q1-Q3营收：234.96亿元，同比增长13.8%。
• 2022年Q1-Q3股东应占溢利：44.68亿元，同比增长3.1%。
• 2022年Q3营收：78.85亿元，同比增长15.6%。
• 2022年Q3股东应占溢利：15.02亿元，同比增长17.9%。
• 业绩符合预期，显示出公司运营的稳定性和增长势头。

经营分析

营收增长情况

• 成药业务：前三季度销售收入为186.13亿元，同比增长10.8%。
• 维生素C原料：销售收入为19.78亿元，同比增长22.3%。
• 抗生素：销售收入为14.46亿元，同比增长17.2%。
• 功能食品及其他：销售收入为14.59亿元，同比增长47.6%。

各领域贡献

• 神经系统：38.74亿元，同比增长7.3%。
• 抗肿瘤：40.55亿元，同比增长2.3%。
• 抗感染：17.53亿元，同比增长23.9%。
• 心血管：15.19亿元，同比增长4.8%。
• 呼吸系统：2.53亿元，同比增长33.2%。
• 消化代谢：3.62亿元，同比增长46.0%。

新药进展

• 国内上市批件：取得2个创新药（米托蒽醌脂质体、度维利塞）上市批件。
• 上市申请：提交5个新药（纳鲁索拜单抗注射液、去甲文拉法辛缓释片、伊立替康脂质体、注射用紫杉醇纳米粒、铭复乐急性缺血性脑卒中溶栓适应症）上市申请。

国际化进展

• JMT601：在美国获得快速通道资格。
• 多西他赛白蛋白：获得孤儿药资格。
• Claudin 18.2 ADC：授权美国Elevation Oncology，获得2700万美元首付款，后续潜在里程碑款达11.68亿美元，最高销售提成达两位数。

mRNA疫苗

• SYS6006：有6项临床试验进行中，具备成本优势。

盈利预测与估值

• 2022/23/24年营收预测：312.67/351.75/400.99亿元，同比增长11.85%、12.50%、14.00%。
• 2022/23/24年归母净利润预测：59.74/66.31/74.11亿元，同比增长6.58%、11.01%、11.75%。
• 当前市价：9.570港元。
• 估值：对应2022/23/24年13/13/11倍市盈率（PE），维持“买入”评级。

风险提示

• 新品研发及销售不达预期：新药上市进度及市场接受度存在不确定性。
• 政策影响：集采等政策可能对盈利能力造成影响。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022年为0.501元，2023年为0.556元，2024年为0.621元。
• 每股净资产：预计2022年为2.569元，2023年为2.997元，2024年为3.481元。
• 每股经营现金净流：预计2022年为0.531元，2023年为0.569元，2024年为0.629元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为19.49%，2023年为18.55%，2024年为17.84%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2022年为14.77%，2023年为14.21%，2024年为13.77%。
• 投入资本收益率（ROIC）：预计2022年为17.05%，2023年为16.29%，2024年为15.74%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022年为11.85%，2023年为12.50%，2024年为14.00%。
• EBIT增长率：预计2022年为4.72%，2023年为10.92%，2024年为11.83%。
• 净利润增长率：预计2022年为6.58%，2023年为11.01%，2024年为11.75%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022年为83.9天，2023年为83.9天，2024年为83.9天。
• 存货周转天数：预计2022年为135.2天，2023年为135.2天，2024年为135.2天。
• 应付账款周转天数：预计2022年为88.0天，2023年为88.0天，2024年为88.0天。
• 固定资产周转天数：预计2022年为101.6天，2023年为93.0天，2024年为84.7天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022年为-40.99%，2023年为-48.00%，2024年为-53.61%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022年为-19.9，2023年为-17.8，2024年为-16.6。
• 资产负债率：预计2022年为21.90%，2023年为21.17%，2024年为20.74%。

投资建议

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 历史推荐与股价：

  • 多份报告均给出“买入”建议，显示市场对公司未来表现的乐观预期。

附录

• 损益表：展示了公司未来几年的收入、成本、毛利、费用及利润预测。
• 现金流量表：显示公司未来现金流预测，包括净利润、非经营收益、营运资金变动等。
• 资产负债表：展示公司未来资产负债结构及资产配置情况。

市场中相关报告评级比率分析

• 投资建议评分：基于市场中相关报告的评级，得出最终评分作为市场平均投资建议的参考。

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