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国债策略周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现“先抑后扬”的走势，十年期国债期货主力合约下跌0.04%，收于96.68元，收益率围绕3.3%波动。市场情绪较为脆弱，多空因素交织，影响因素包括国内外货币政策预期、资金面状况、通胀预期及海外市场表现等。

主要观点

• 市场表现：国债期货走势呈现波动，十年期、五年期和两年期合约均出现不同程度的下跌或反弹。十年期国债期货走势弱于现券，五年期和两年期国债期货也表现出类似趋势。
• 跨期价差：本周国债期货完成移仓换月，跨期价差上行，当季合约走势强于下季合约，建议多当季合约、空下季合约止盈平仓。
• 资金面：本周央行等量续作MLF，但净回笼2600亿元，市场对流动性边际收紧的担忧仍存。央行释放维稳信号，强调应关注政策利率指标，而非操作数量。
• 现券市场：本周共发行560亿元利率债，其中贴现国债发行200亿元，暂无记账式附息国债发行。下周计划发行大量记账式附息国债，关注中标利率和投标倍数。
• 收益率曲线：国债隐含收益率曲线走陡，五年期国债期货走势强于十年期国债期货，显示市场对短期利率的预期相对较强。
• 国际环境：受拜登财政刺激计划和全球疫情改善影响，海外市场风险偏好提升，美债收益率快速上行，对国内债市形成一定压力。

关键信息

市场表现

• 十年期国债期货主力合约下跌0.04%，收于96.68元。
• 五年期国债期货主力合约下跌0.01%，收于99.09元。
• 两年期国债期货主力合约上涨0.02%，收于99.95元。
• 基差方面，各期限国债期货均弱于现券，显示市场对现券的偏好。
• IRR（即期收益率）上行，但未出现明显的正向套利机会。

资金面

• 本周央行净回笼3400亿元，市场流动性偏紧。
• 下周公开市场到期资金量为900亿元，关注央行操作量和操作利率。
• 质押式回购利率和政策利率走势波动，市场基准利率运行情况成为关注重点。

现券市场

• 本周利率债累计发行规模达560亿元，其中贴现国债占主导。
• 下周计划发行2年期450亿元、5年期450亿元和10年期430亿元记账式附息国债，关注一级市场中标利率和投标倍数。
• 国债收益率曲线走陡，显示市场对短期利率的预期增强。

国际影响

• 美国10年期国债收益率上行至1.3%以上，创1年新高，推动全球再通胀预期升温。
• 中国与美国国债利差维持在一定水平，显示中美利差未出现明显扩大。

操作建议

• 短期投资者建议暂时观望，避免市场波动带来的风险。
• 长期投资者可考虑布局套保仓位，以对冲市场风险。
• 跨期套利方面，建议止盈平仓，多当季合约、空下季合约。

下周重点关注事项

• 22日（星期一）：发行3年期80亿元和5年期80亿元农发债；公开市场有500亿元14天期逆回购到期。
• 24日（星期三）：发行2年期450亿元、5年期450亿元和10年期430亿元记账式附息国债。
• 25日（星期四）：公开市场有200亿元7天期逆回购到期。
• 26日（星期五）：公开市场有200亿元7天期逆回购到期。

研究员简介

• 尚芳：厦门大学经济学硕士，现任光大期货研究所国债分析师。

联系方式

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