20160428-渤海证券-应流股份-603308.SH-年报点评_进军高端制造_助力业绩回升_11页_550kb

应流股份（603308）年报点评总结

核心内容概述

应流股份（603308）在2015年面临利润惯性下滑的压力，但2016年一季度业绩出现企稳迹象，显示公司业务正在逐步恢复。分析师张敬华对该公司维持“买入”评级，并预计其2016-2018年的每股收益（EPS）分别为0.25、0.34和0.43元/股。公司通过非公开发行股票（定增）优化财务结构，降低资产负债率，并拓展高端制造领域，以提升盈利能力。

主要观点

• 业绩企稳：尽管2015年整体利润下滑，但2016年一季度实现营业收入3.46亿元，同比增长0.13%；归属上市公司股东净利润为2191.37万元，同比增长27.69%，显示出业绩止跌回升的迹象。
• 财务优化：公司通过定增募集15.15亿元资金，主要用于偿还银行贷款和补充流动资金，预计可节省财务费用6000万元，降低资产负债率至30%以上，提升财务稳健性。
• 高端制造布局：公司积极布局核电设备、航空发动机及燃气轮机零部件等高端制造领域，预计未来将带来新的利润增长点。
• 产品结构优化：公司正在向高附加值产品转型，包括中子吸收材料、乏燃料格架、高温合金叶片等，这些产品有望在未来提升公司整体盈利水平。
• 盈利预测：分析师预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.34和0.43元/股，利润增长显著，公司未来盈利能力有望增强。

关键信息

一、2015年财务表现

• 营业收入：13.45亿元，同比下降2.27%
• 归母净利润：7500.53万元，同比下降29.44%
• 基本每股收益：0.19元/股，同比下降29.63%
• 毛利率：整体下降，泵及阀门零件毛利率为31.14%，机械装备构件毛利率为29.58%
• 资产负债率：2015年为约60%，定增后有望降至30%以上
• 财务费用：2015年为103万元，较2014年有所下降

二、2016年一季度表现

• 营业收入：3.46亿元，同比增长0.13%
• 归母净利润：2191.37万元，同比增长27.69%
• 基本每股收益：0.05元/股，同比增长25%
• 业务趋势：一季度业务止跌企稳，预计全年业绩将有所反弹

三、定增情况

• 发行对象：包括大股东在内的8家机构和个人
• 发行数量：5911.5万股
• 募集资金：约15.15亿元
• 资金用途：
  • 航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目：18,937万元
  • 偿还银行贷款：111,200万元
  • 补充流动资金：21,316万元
• 财务影响：降低财务费用负担，优化资本结构，提升抗风险能力

四、业务拓展方向

• 核电设备：
  • 核一级泵壳为国内唯一具备资质并通过验收的企业，具有垄断地位
  • 与核九院合作开发中子吸收材料，拥有160万吨/年的产能
  • 涉足核屏蔽材料和乏燃料格架制造，未来或成为新增长点
• 航空发动机及燃气轮机：
  • 与中航工业航材院签订技术合作协议，提供高温合金叶片等结构件
  • 建立大尺寸高难度等轴晶涡轮叶片生产线
  • 与通用签订合作协议，研发多种型号的等轴晶和定向高温合金叶片

五、盈利预测与投资建议

• EPS预测：
  • 2016年：0.25元/股
  • 2017年：0.34元/股
  • 2018年：0.43元/股
• 投资评级：买入
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%

财务指标概览

总结

应流股份在2015年经历了利润下滑，但2016年一季度表现出企稳回升的迹象。公司通过定增优化财务结构，降低资产负债率，提升财务稳健性。同时，公司积极布局高端制造领域，包括核电设备和航空发动机、燃气轮机零部件，这些产品未来有望成为新的利润增长点。分析师预计公司未来三年盈利能力将逐步提升，维持“买入”评级。