20180206-光大证券-电力设备新能源_弃风情况改善_行业迎底部反转_11页_1mb

报告摘要

弃风情况改善，行业迎底部反转总结

核心内容

2017年，中国风电行业经历了一段时间的低迷，新增并网装机容量仅为15GW，是近四年最低值。主要原因在于“红六省”（内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆）因高弃风率被限制新增装机，导致行业增长受限。然而，随着弃风率的下降和政策限制的逐步解除，风电行业正迎来底部反转的契机。

主要观点

“三省”有望解禁，带动装机增长
- 内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风率已基本达到解禁条件，预计将在2018年解除限制。
- 三省2017年新增并网容量仅为1.2GW，远低于前三年年均5GW的水平。
- 解禁后，三北地区风电装机将显著增长，压抑的投资需求有望释放。
特高压配套能源基地将陆续启动建设
- 多条特高压线路已投运或将在近期投运，为“三北”地区新能源提供额外的640亿千瓦时的外送能力。
- 内蒙古锡林郭勒盟700万千瓦特高压风电项目已获核准，预计2018年内开工。
- 新能源基地建设不受新增装机指标限制，其建设进度由特高压线路投运时间决定，预计2018年三北地区风电装机同比增加5GW以上。
分散式风电助力，未来几年年均增长25GW以上
- 国家鼓励分散式风电发展，各省份将陆续公布相关规划。
- 分散式风电不受建设规模限制，选址灵活，有望在中东部发达地区形成明显增量。
- 根据《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，预计“十三五”期间风电年均新增装机约25GW，若红六省解禁及分散式风电启动，新增装机可能超过30GW。
行业底部反转，集中度提升，推荐“天顺风能”
- 2018年风电行业将出现底部反转，带动整个产业链业绩增长。
- 随着平价上网目标的实现，风电将成为电力投资主力军。
- 投资商开始关注设备运行效率，风电上游零部件厂商集中度将进一步提升。
- 推荐风塔行业领先公司天顺风能，维持“买入”评级。

关键信息

2017年风电数据：
- 新增并网装机1503万千瓦，累计并网容量1.64亿千瓦。
- 年发电量3057亿千瓦时，弃风电量419亿千瓦时，弃风率12.06%。
- 平均利用小时数1948小时，同比增加203小时。
“红六省”弃风情况：
- 2017年弃风率超过10%的地区包括甘肃（33%）、新疆（29%）、吉林（21%）、内蒙古（15%）、黑龙江（14%）。
- 三省2017年新增并网容量仅为1.2GW，相比前三年年均5GW存在较大差距。
特高压线路情况：
- 2017-2018年将陆续投运多条特高压线路，为新能源外送提供6400万千瓦的容量。
- 为“三北”地区新能源提供额外640亿千瓦时的外送能力。
分散式风电政策：
- 国家能源局要求各地制定分散式风电发展方案，推动其在中东部地区的发展。
- 分散式风电不受建设规模限制，有利于行业多元化发展。
投资建议：
- 预计2018年风电行业将出现业绩反转。
- 未来几年年均新增装机规模在25-30GW。
- 推荐天顺风能，维持“买入”评级。

风险分析

弃风率回升风险：若弃风率再次回升，能源局可能减少新增装机指标，影响行业投资。
政策变化风险：政策调整可能对风电行业发展产生不确定影响。
市场波动风险：风电设备企业业绩受市场波动影响较大。

估值与评级说明

报告中所采用的估值方法和模型存在局限性，分析结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

资料来源与分析师声明

资料来源：国家能源局、Wind、光大证券研究所预测。
分析师声明：
- 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
- 报告内容基于合法合规信息，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
- 报告可能因信息更新而调整，不保证及时发布。

特别声明

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报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
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总结

风电行业在2017年因高弃风率政策限制而陷入低迷，但随着“红六省”解禁、特高压线路投运及分散式风电政策推进，行业正逐步迎来底部反转。预计2018年三北地区风电装机将显著增长，年均新增装机有望超过25GW。投资商对设备运行效率的关注将推动上游零部件厂商集中度提升，天顺风能作为风塔行业领先企业，被推荐为“买入”标的。然而，弃风率回升、政策变化及市场波动仍为行业潜在风险。

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