20180308-中泰证券-新能源点评02_关于发布2018年度风电投资监测预警结果的通知_-三北红六省解禁超预期_风电反转逻辑逐步兑现_9页_1mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告主要分析2018年风电行业投资监测预警结果及其对行业发展的意义，同时指出风电行业反转逻辑逐步兑现，并给出投资建议。

主要观点

• 行业反转逻辑逐步兑现：2018年风电行业迎来反转，主要得益于弃风限电的改善，三北红六省中有三个省份解禁，且未解禁省份弃风率明显下降，如新疆。
• 新增装机预期超预期：预计2018年行业新增装机或达25GW，超过能源局规划的20GW。
• 2019-2020年仍具高景气：由于电价下调，已核准未建项目需在2020年前开工，预计2018-2020年年均新增装机或达31GW。2020年风电将实现平价上网，新增装机空间进一步打开。
• 投资建议：在行业反转趋势确定、板块估值修复的背景下，风电板块具有配置价值，重点推荐各细分环节的龙头标的：金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技。

关键信息

一、2018年风电投资预警结果

• 解禁地区：内蒙古、黑龙江、宁夏三省解禁，其中宁夏超预期获得解禁。
• 红色预警地区：甘肃、新疆（含兵团）、吉林。
• 橙色预警地区：内蒙古、黑龙江、山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市，河北省张家口市和承德市。
• 绿色预警地区：其他地区。

二、风电行业反转逻辑

1. 弃风限电改善：2017年全国风电平均弃风率降至12%，同比下降5个百分点。
2. 中东部装机释放常态化：2017年中东部新增装机趋于稳定。
3. 分散式风电发展：河南、河北等省份规划了分散式风电项目，预计新增装机约3.09GW。
4. 海上风电增长：海上风电总核准量达到3.98GW，预计2018年新增装机约1.50GW。
5. 项目结转：部分2017年项目结转进入2018年，如河北。
6. 政策支持：部分省市对“圈而不建”现象进行督查，加快项目落地。

三、风电核准项目与电价调整

• 核准项目总量：截至2017年底，核准未建风电项目容量为114.6GW。
• 电价调整方案：所有核准项目需在2020年前开工，以获得0.47-0.60元/千瓦时的上网电价，否则将下调至0.40-0.57元/千瓦时。
• 预计新增装机：2018-2020年年均新增装机或达31GW。

四、估值分析

• 2018年风电板块平均PE：13倍，具有配置价值。
• 重点推荐标的：
  • 金风科技：风机龙头，风电场高增长，2018年PE为13倍。
  • 天顺风能：风塔龙头，风电场和叶片业务放量，2018年PE为18倍。
  • 泰胜风能：风塔龙头，布局海上风电，2018年PE为14倍。
  • 中材科技：风电叶片龙头，玻纤和隔膜业务放量，2018年PE为15倍。

五、风险提示

• 风电政策和装机不及预期：政策变化或装机进度低于预期可能影响行业发展。

总结

2018年风电行业迎来反转，主要得益于弃风限电的改善和政策支持。行业新增装机预期超25GW，超过能源局规划。未来三年，风电行业仍维持高景气，2020年实现平价上网后，新增装机空间将进一步打开。板块估值具有修复空间，重点推荐各细分环节的龙头标的。风险提示为风电政策和装机不及预期。