20220421-西部证券-阳光电源-300274.SZ-21年年报及22年一季报点评_短期业绩承压_长期龙头地位稳固_8页_436kb

阳光电源 (300274.SZ) 21年年报及22年一季报总结

核心内容概览

阳光电源在2021年及2022年第一季度表现出以下特点：

• 2021年营业收入增长25.15%，但归母净利润同比下滑19.01%，业绩低于市场预期。
• 2022年第一季度营业收入同比增长36.48%，归母净利润同比增长6.26%，显示复苏迹象。
• 受芯片成本上升、需求不及预期及海外项目受阻影响，毛利率有所下滑。
• 储能业务表现亮眼，收入同比增长168.51%，出货量连续五年居行业第一。
• 公司持续加大研发投入，研发人员占比达40.65%，技术储备深厚。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年达241.37亿元，同比增长25.15%；2022年第一季度为45.68亿元，同比增长36.48%。
• 归母净利润：2021年为15.83亿元，同比下降19.01%；2022年第一季度为4.11亿元，同比增长6.26%。
• 盈利能力：2021年毛利率为22.25%，同比下降约0.82pct；其中，光伏逆变器毛利率33.80%，同比下降1.23pct；储能系统毛利率14.11%，同比下降7.86pct。

市场地位

• 光伏逆变器出货量：2021年全球出货量达47GW，同比增长34.29%，海外出货量29GW，同比增长31.82%。
• 全球市占率：约30%，海外多个国家和地区市占率第一。
• 储能业务：2021年实现收入31.38亿元，同比增长168.51%，全球发货量达3GWh，连续五年出货量第一。

业务布局

• 公司持续深化全球化布局，已在海外设立20+分公司，拥有60+全球服务中心和180+授权服务商。
• 2022年公司加快户用逆变器发展，截至2022年第一季度出货12~13万套，全年目标为80~100万台。
• 储能系统广泛应用于调频调峰、微电网、工商业及户用储能等领域，未发生安全事故。

财务与运营

• 资产负债率：2021年为61.01%，同比下降0.19pct；2022年第一季度为61.10%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.54和1.09，2022年第一季度分别为1.55和1.01，显示短期偿债能力略有下降。
• 研发投入：2021年研发投入11.61亿元，同比增长44.03%；研发人员占比达40.65%，技术储备丰富。

关键信息

财务预测

估值指标

风险提示

• 光伏新增并网不及预期
• 逆变器及储能市占率不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司未来三年盈利能力稳步提升，成长性显著。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

表格概览

财务指标

营运能力

• 存货周转率：2021年为2.56次，同比下降1.55次
• 资产周转率：2021年为0.68次，同比下降0.08次
• 固定资产周转率：2021年为6.45次，同比增长0.21次

投资评级说明

• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间

总结

阳光电源在2021年虽受外部因素影响导致业绩承压，但其在全球光伏逆变器市场的领先地位和储能业务的快速成长使其具备长期发展潜力。公司持续加大研发投入，提升技术储备，同时加快户用逆变器和储能业务布局，未来业绩有望稳步回升。