20220812-国开证券-宏观经济专题报告_复苏基础仍需夯实_政策注重落地见效_24页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由国开证券研究与发展部宏观经济分析师杜征征撰写，主要分析2022年8月全球经济与国内经济形势，评估政策效果，分析通胀走势，以及探讨宏观政策对经济的影响。报告指出，尽管全球经济在疫情后有所恢复，但高通胀、加息、供应链中断和地缘政治冲突等因素导致复苏放缓，甚至存在衰退风险。国内经济在疫情冲击后有所修复，但内需疲弱、房地产低迷和出口增速放缓等问题仍需政策支持。

主要观点

全球经济复苏放缓，衰退风险上升

• 高通胀影响：俄乌冲突、供应链问题及异常天气推高全球能源和食品价格，导致通胀高企，抑制了经济复苏。
• 主要央行加息：美联储、欧洲央行等主要央行已开启加息周期，部分央行开始缩表，可能对全球流动性及金融市场产生冲击。
• 经济数据表现：美国、欧元区、英国等主要经济体的CPI和PPI均处于高位，制造业PMI回落，消费者信心降至历史低位。

国内经济持续复苏的基础仍需夯实

• 疫情冲击与政策应对：二季度GDP仅增长0.4%，但随后因政策推动经济快速反弹，下半年仍需政策支持。
• 政策力度加大：政府和央行推出多项稳增长措施，包括降准、LPR下调、专项债加快发行等。
• 内需与房地产问题：消费和房地产投资仍面临挑战，居民消费意愿不强，房地产销售和投资尚未企稳。

通胀总体温和，关注肉价波动对政策的影响

• CPI温和上行：全年CPI预计上涨2.2%，受猪肉价格波动影响，但核心CPI仍偏弱。
• PPI回落趋势不改：尽管PPI同比涨幅有所回落，但受全球供给端影响，PPI仍具有韧性。

宏观政策发力，流动性充裕

• 货币政策工具：央行通过降准、再贷款、MLF操作等手段保持市场流动性充裕。
• 财政政策前置：专项债发行加快，财政政策力度超预期，但财政收支压力上升。
• 政策落地与效果：政策效果逐步显现，但需关注信贷结构和需求端复苏情况。

关键信息

全球经济数据

• 天然气与油价：全球天然气价格同比涨幅超过100%，油价仍处高位。
• 通胀数据：美国、欧元区、英国等主要经济体CPI同比上涨至8.6%、8.9%、9.4%。
• 国际机构预测：多家国际机构下调2022年全球经济增长预期，预计全球经济增长率在2.9%-3.6%之间。

国内经济数据

• GDP增长：上半年GDP增长2.5%，二季度仅增长0.4%。
• 出口表现：出口同比增长14.6%，但面临基数效应和外需回落压力。
• 房地产数据：房地产投资持续萎缩，商品房销售低位徘徊。

政策与市场分析

• 货币政策：央行通过多种工具保持流动性充裕，LPR下调20个基点，但未来仍有降准降息可能。
• 财政政策：专项债发行加快，上半年发行规模达52502亿元，但财政收支压力上升。
• 风险提示：包括央行超预期调控、通胀超预期、贸易摩擦升温、金融市场波动加大、经济下行压力增大等。

图表与数据

• 图1-图11：展示全球天然气、油价、CPI、PPI、央行资产负债表变化等数据。
• 图12-图23：分析国内GDP、消费、房地产投资、出口等经济指标。
• 图34-图41：反映货币政策和财政政策的实施效果与未来预期。

结论

• 全球：经济复苏放缓，主要央行加息和缩表可能对全球流动性及金融市场产生冲击。
• 国内：经济在政策推动下有所复苏，但内需疲弱、房地产低迷和出口回落仍需关注。
• 政策建议：未来可能继续推出增量政策，以稳固经济持续恢复的基础。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征，国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后。
• 承诺报告数据来自合规公开渠道，分析逻辑基于专业与职业理解，不受到任何第三方授意或影响。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 长期股票投资评级：A、B、C。

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