20211116-国开证券-10月宏观经济数据点评_生产小幅回暖_需求仍需夯实_6页_274kb

2021年10月经济数据总结

核心内容

2021年10月经济数据整体呈现小幅回升态势，主要体现在工业增加值、社会消费品零售总额等方面，但固定资产投资与房地产投资仍面临下行压力。

主要观点

• 工业增加值：10月同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，略高于市场预期，主要得益于双控政策局部放松和增产保供措施的实施。
• 消费复苏：社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增长4.6%，好于市场预期，受益于假日消费与双11预售活动，但疫情仍对消费产生一定影响。
• 固定资产投资：1-10月累计增长6.1%，两年平均增长3.8%，但基建投资小幅回落，房地产投资持续回落。
• 制造业投资：保持平稳增长，高技术产业投资增势稳健，政策支持有助于稳定市场预期。

关键信息

• 工业生产：双控政策局部放松，原煤产量回升，但粗钢、水泥等部分行业仍面临下行压力。
• 消费表现：除汽车外，多数商品零售两年平均增速有所提升，但疫情和就业市场压力仍存在。
• 投资情况：
  • 固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，两年平均增长3.8%；
  • 基建投资同比增长1.0%，两年平均增长0.3%，上行空间有限；
  • 房地产开发投资同比增长7.2%，两年平均增长6.8%，10月单月同比下降5.4%；
  • 制造业投资同比增长14.2%，两年平均增长3.8%，其中高技术制造业投资增长23.5%。
• 政策影响：政府专项债发行加快，有助于基建投资回升；房地产纠偏政策逐步落实，缓解房企融资压力。

展望与不确定性

未来稳增长举措或将温和展开，动力主要来自以下方面：

• 工业生产回升：双控强度阶段性缓和，工业增加值有望继续温和增长。
• 基建投资稳步回升：专项债发行加速，政策逐步落地，但优质项目不足限制增长空间。
• 消费提振措施跟进：假日消费与双11预售带动消费复苏，但疫情和就业市场压力仍存，消费内生动能减弱。
• 房地产政策落实：纠偏措施有助于稳定市场预期，但房企资金链问题仍影响地产投资。

不确定性因素包括：

• 疫情发展变化；
• 消费动能趋弱；
• 出口增速下行；
• 通胀走势不确定；
• 部分房企资金链断裂，影响地产投资链条稳定性。

风险提示

• 央行超预期调控；
• 贸易摩擦升温；
• 通胀超预期；
• 金融市场波动加大；
• 经济下行压力增大；
• 国内外疫情超预期变化；
• 中美关系全面恶化；
• 国际经济形势急剧恶化；
• 海外黑天鹅事件。

分析师简介

杜征征

• 国开证券研究与发展部宏观经济分析师
• 中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后
• 2011年加入国开证券，专注于宏观经济研究
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规、分析独立、客观、公正。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于10% ~ 20%之间
• 中性：未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间
• 回避：未来六个月内相对沪深300指数跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内相对沪深300指数涨幅在20%以上
• B：未来三年内相对沪深300指数涨跌幅在20%以内
• C：未来三年内相对沪深300指数跌幅在20%以上

免责声明

• 国开证券具有证券投资咨询业务资格；
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性；
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议；
• 报告版权为国开证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。

联系方式

• 分析师：杜征征
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

地址

• 国开证券研究与发展部
• 北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层