建筑装饰行业专题研究：今年各地建筑业景气如何？-20231111-国盛证券-52页_951kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概览

2023年1-9月，建筑装饰行业整体呈现分化态势。西藏、内蒙古、上海等地固投增速表现突出，而天津、云南、青海等地则面临较大压力。基建、地产、制造业投资均有所波动，部分省市表现亮眼，部分则持续下滑。

主要观点

1. 固定资产投资增速

• 表现突出的省市：西藏（58%）、内蒙古（26%）、上海（25%）等省市固投增速远超年初目标，主要受益于政策支持、经济恢复或基数较低。
• 表现疲软的省市：天津（-21%）、云南（-13%）、广西（-13%）等地固投增速下滑明显，受财政紧张、经济下行等因素影响。

2. 基建投资

• 增速较高的省市：山东（26%）、新疆（24%）、内蒙古（24%）、河北（20%）等省市基建投资保持较高增速，山东和新疆尤其受益于政策推动。
• 增速下滑的省市：天津（-13%）、云南（-7%）、北京（-0.1%）等地基建投资增速明显放缓，财政资金紧张是主要因素。
• “一带一路”对新疆基建的推动：新疆作为战略支点，基建投资增速较高，预计未来仍有增长潜力。

3. 房地产开发投资

• 增速领先：西藏（42%）、上海（25%）、海南（4%）等地地产投资增速较快，但全国大部分城市仍处于下滑趋势。
• 下滑严重地区：天津（-49%）、青海（-36%）、云南（-35%）等地地产投资同比大幅下降，经济重省如北京、上海、广东等未见明显回升。
• 9月单月情况：经济重省房地产投资增速仍无明显改善，市场整体偏弱。

4. 制造业投资

• 表现突出的省市：内蒙古（56%）、安徽（26%）、四川（23%）等地制造业投资增速较高，主要受益于新能源、新材料等高新技术产业的加速落地。
• 工业企业盈利：9月工业企业亏损单位数同比增速为8.1%，较8月下降1个百分点，显示盈利情况有所好转。

关键信息

1. 水泥、钢材、沥青产量

• 水泥产量：广东（-6%）、江苏（+2%）、安徽（+0.3%）、四川（-2%）等地产量基本平稳，但整体小幅波动。
• 钢材产量：河北（-4%）、江苏（+7%）、山东（+7%）、辽宁（+2%）、山西（+9%）等地产量变化较大，但增长总体稳健。
• 沥青产量：山东（-1.7%）产量小幅下滑，但边际好转。

2. 重点省市分析

• 新疆：受益“一带一路”政策加码，基建投资增速达24%，表现亮眼。
• 内蒙古：固投增速26%，主要受益基建及制造业投资景气，财政稳健。
• 安徽：固投增速触底回升，制造业投资增速达26%，其中24个行业实现增长，17个增速高于10%，电气机械和汽车制造业增速尤为突出。
• 山东：基建投资增速26%，但房地产投资增速为-7.4%，整体表现较为平稳。

3. 投资建议

• 重点关注的建筑企业：安徽建工（买入）、新疆交建、浙江交科、山东路桥等，这些企业所在省市投资增速边际改善，财政资金情况优良。
• 推荐逻辑：建议关注在基建和制造业投资表现突出、财政稳健的区域。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：部分地区投资增长乏力，可能影响企业业绩。
• 地方财政紧张：部分省市财政收入下降，可能影响基建资金投入。
• 上市公司订单不及预期：若地方项目推进缓慢，可能影响企业订单承接情况。

重点标的估值表（部分）

总结

• 建筑装饰行业在2023年前三季度表现分化，部分省市增长强劲，部分则面临下滑压力。
• 基建投资表现较好，山东、新疆、内蒙古等省市受益政策推动，尤其是新疆受益“一带一路”。
• 房地产投资整体偏弱，仅西藏、上海、海南等少数地区增速较快，多数城市仍处下滑趋势。
• 制造业投资在内蒙古、安徽、四川等地表现突出，主要得益于新能源等产业的加速发展。
• 水泥、钢材等建材产量总体稳定，但部分省市如山东沥青产量边际好转。
• 投资建议聚焦于基建和制造业投资增速较好、财政稳健的省市建筑龙头。
• 需警惕固定资产投资下滑、地方财政紧张等风险因素。