20181014-国金证券-全球央行周度观察_四季度商业银行负债成本有望缓慢下降_14页_1mb

四季度商业银行负债成本有望缓慢下降总结

核心内容

四季度商业银行负债成本有望缓慢下降，主要受到以下因素影响：

• 货币政策宽松：央行通过多次降准释放流动性，导致银行体系流动性宽裕，货币市场利率下降。
• 同业负债成本下行：随着流动性充裕，同业负债成本逐步下降，成为商业银行负债成本下降的主要驱动力。
• 存款竞争加剧：大型银行因网点多、客户基础广，存款成本相对稳定；而中小银行因揽储能力弱，存款成本持续上升。
• 企业存款增速放缓：实体经济下行压力和金融监管趋严抑制了企业存款增长。
• 对央行负债成本稳定：受人民币汇率波动影响，央行负债成本难以进一步下调。

主要观点

1. 商业银行负债成本分化：

   • 大型国有银行负债成本上升幅度较小。
   • 股份制、城市和农村商业银行负债成本上升显著，尤其是企业存款成本。

2. 货币政策宽松与流动性充裕：

   • 2018年央行多次降准，释放流动性。
   • 货币市场利率下降，同业负债成本逐步降低。

3. 存款竞争加剧与结构分化：

   • 居民存款增速略有上升，但企业存款增速大幅下滑。
   • 大型银行凭借优势，存款成本相对稳定；中小银行因资源有限，不得不提高存款利率以吸引客户。

4. 全球央行货币政策趋势：

   • 中国央行：关注国内经济，强调宏观杠杆率稳定，保持货币政策以支持实体经济为主。
   • 美联储：预计通胀不会大幅上升，倾向于渐进式加息。
   • 欧央行：持续关注经济风险，尤其是贸易摩擦对全球经济的影响。
   • 日本央行：继续维持宽松货币政策，强调通胀目标和收益率曲线控制。

5. 风险提示：

   • 人民币汇率大幅波动可能限制货币政策宽松空间。
   • 贸易摩擦加剧可能造成全球经济增速放缓。

关键信息

• 商业银行负债成本：2017年第二季度至2018年第二季度，商业银行付息负债成本率整体上升，其中股份制银行和城商行增幅较大。
• 大型银行：付息负债成本率中位值从1.58%上升至1.63%，上升幅度较小。
• 中小银行：股份制银行付息负债成本率从2.45%上升至2.76%，增幅达12.4%；城商行和农商行增幅也达到11.80%。
• 企业存款成本：2018年第二季度，企业存款成本率升至2.16%，同比上升9.64%。
• 货币市场利率：3个月Shibor与R007利差从年初168bp下降至近日19bp，流动性持续宽松。
• 人民币汇率：受美联储加息和贸易摩擦影响，人民币汇率波动限制了央行货币政策宽松空间。
• 全球通胀预期：美联储官员普遍认为美国通胀不会大幅上升，欧央行关注贸易摩擦对全球经济的影响，日本央行强调通胀目标和收益率曲线控制。

文献推荐

1. Rising Government Debt and What to Do About It（NBER）

   • 研究了政府债务增长及其应对措施，指出债务长期累积与人口老龄化、政治两极化等因素有关。

2. Financial Markets, the Real Economy, and Self-fulfilling Uncertainties（NBER）

   • 探讨了金融市场与实体经济之间的相互作用机制，分析了不确定性对经济的影响。

图表概览

• 图表1：商业银行负债结构（Wind，国金证券研究所）
• 图表2：上市商业银行付息负债成本中位值（Wind，国金证券研究所）
• 图表3：企业存款增速下滑（Wind，国金证券研究所）
• 图表4：居民存款平均成本率（Wind，国金证券研究所）
• 图表5：企业存款平均成本率（Wind，国金证券研究所）
• 图表6：贷款加权平均利率有望逐步走低（Wind，国金证券研究所）
• 图表7：中国央行公开市场资金净投放（Wind，国金证券研究所）
• 图表8：中国央行资产负债表（中国人民银行，国金证券研究所）
• 图表9：美联储资产负债表（The Federal Reserve System，国金证券研究所）
• 图表10：欧央行资产负债表（The European Central Bank，国金证券研究所）
• 图表11：日本央行资产负债表（The Bank of Japan，国金证券研究所）
• 图表12：美联储官员货币政策言论（Wind，国金证券研究所）
• 图表13：欧央行官员货币政策言论（Wind，国金证券研究所）
• 图表14：日本央行官员货币政策言论（Wind，国金证券研究所）
• 图表15：其他国家央行官员货币政策言论（Wind，国金证券研究所）

风险提示

1. 人民币汇率大幅波动，制约货币政策宽松空间。
2. 贸易摩擦加剧，可能造成全球经济增速大幅放缓。

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