> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扬农化工（600486.SH）总结 ## 核心内容 扬农化工（600486.SH）是一家以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化企业，具备较强的行业地位和技术实力。公司作为国家重点高新技术企业，专注于环境友好型农药的研发与生产，拥有多个创新平台，如省拟除虫菊酯类农药工程研究中心等。2025年，公司实现了稳健增长，全年营业收入达118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润达12.86亿元，同比增长6.98%。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司2025年业绩表现良好，得益于原药销量的显著增长，尽管原药价格微增，但销量提升带动了整体营收增长。 - **行业景气度提升**：中东地缘冲突导致国际油价上涨，提升了农药原药成本，叠加春耕旺季需求上升，草甘膦、菊酯等产品价格出现上涨趋势，行业景气度有望回暖。 - **产能建设推进**：公司持续推进辽宁优创基地和江苏优嘉等多个项目的建设，提升产能和业绩贡献。 - **科技创新成果显著**：公司2025年在创制品种研发和配方制剂开发方面取得阶段性进展，自主研发的新型杀螨剂“威境®”成功上市，成为我国近十年首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂。 - **盈利预测乐观**：基于公司2025年年报，公司未来三年（2026-2028年）归母净利润预计分别为15.71亿元、17.99亿元和20.07亿元，对应EPS分别为3.88元、4.44元和4.95元，P/E值逐步下降，分别为20倍、17倍和16倍，显示估值逐步走低，成长性预期增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年财务数据**： - 营业收入：118.70亿元，同比增长13.76% - 归母净利润：12.86亿元，同比增长6.98% - 毛利率：26.46%（原药板块），29.66%（制剂板块） - 净利率：11% - 营业利润：15.15亿元，同比增长7% ### 产品结构 - 原药板块： - 2025年均价6.45万元/吨，同比增长0.31% - 销量11.35万吨，同比增长13.62% - 营收73.15亿元，同比增长13.97% - 制剂板块： - 2025年均价4.07万元/吨，同比下降4.34% - 销量3.68万吨，同比增长1.30% - 营收14.98亿元，同比下降3.09% ### 项目进展 - **辽宁优创基地**：提前6个月完成中交，实现“投产即盈利”目标。 - **江苏优嘉项目**：稳步推进，公司计划将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场。 - **未来计划**：2026年继续推动一期二阶段产品调试，加快达产见效。 ### 科技创新 - **创制品种**：两个创制品种获得ISO通用名，多个次新化合物及中间体工艺研发取得进展。 - **新制剂上市**：2026年3月12日，自主研发的“威境®”（15%氟螨双醚悬浮剂）成功上市，为农业害螨防治提供新方案。 - **研发战略**：坚持“研发一代、生产一代、储备一代”的研发策略，持续加强产品创新。 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 104.35 | 118.70 | 133.93 | 149.04 | 163.10 | | 归母净利润（亿元） | 12.02 | 12.86 | 15.71 | 17.99 | 20.07 | | EPS（元） | 2.97 | 3.17 | 3.88 | 4.44 | 4.95 | | P/E（倍） | 26 | 24 | 20 | 17 | 16 | | P/B（倍） | 2.96 | 2.72 | 2.47 | 2.21 | 1.98 | | EBITDA（亿元） | 20.47 | 22.63 | 26.53 | 29.50 | 31.82 | | EV/EBITDA（倍） | 15.09 | 13.61 | 10.84 | 9.13 | 7.84 | ### 投资评级 - **公司评级**：强烈推荐 - **行业评级**：看好（基于行业指数表现） ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 产品价格大幅下滑 - 新产能投放不及预期 - 先正达集团内部整合不及预期 - 市场竞争加剧 ## 总结 扬农化工凭借其在农药领域的领先地位和持续的科技创新，实现了2025年的业绩增长。公司积极布局新产能，推动项目落地，为未来业绩增长提供支撑。在行业景气度有望回升的背景下，公司盈利预测乐观，未来三年归母净利润持续增长，估值逐步走低。尽管存在一定的市场风险，但公司整体成长性良好，投资价值较高。