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建筑业2020年展望报告总结

核心内容

建筑业作为国民经济的重要组成部分，其增长趋势与宏观经济密切相关，同时具有一定的逆周期特征。2019年以来，经济增速持续下行，建筑业增速亦有所放缓。然而，多重利好政策对建筑业下游的基建投资需求形成支撑，资金面持续改善，推动建筑业向中低速增长阶段过渡。在政策引导下，行业集中度加速提升，大型国有企业及细分领域龙头民企在融资和技术方面具备明显优势，有望维持市场占有率的持续上升。

主要观点

1. 行业驱动因素

   • 建筑业由终端需求直接驱动，主要依赖房地产和基础设施投资。
   • 在经济下行压力加大背景下，建筑业增速或将长期放缓，但基建逆周期调节力度持续加码，为行业提供一定支撑。
   • 房地产行业在“房住不炒”政策下表现温和，而基建投资成为托底经济的重要手段。

2. 政策环境

   • 2019年，政策以供给侧改革和逆周期调节为主，减税降费、扩大专项债规模、鼓励PPP模式等措施推动了基建投资。
   • 2020年，疫情背景下宏观政策进一步宽松，加快新型基础设施建设，推动建筑业向更高效、绿色、智能的方向转型。
   • 建筑业相关政策持续优化营商环境，强化信用体系建设，推动行业转型升级。

3. 行业周期性

   • 建筑业存在20~40年的长周期，近年来进入下行阶段。
   • 2019年建筑业增加值增速和占比均有所上升，但未来仍面临中长期下行压力。
   • 疫情对建筑业影响整体可控，尤其在短周期层面。

4. 行业竞争态势

   • 2019年建筑业集中度加速提升，头部企业新签合同额增速高于行业平均水平。
   • 国企在融资和技术方面具备优势，民企则面临较大的流动性压力和盈利能力挑战。
   • 房地产和基建需求的分化导致企业间竞争加剧，行业进一步向头部集中。

5. 行业增长与盈利能力

   • 2019年建筑业新签合同额增速下降，但头部企业收入增速高于行业平均水平。
   • 行业毛利率整体波动较小，国企因成本控制能力强，盈利能力相对稳定。
   • 民企因融资渠道受限和回款效率下降，盈利能力受到一定影响。

6. 行业杠杆与偿债能力

   • 建筑施工企业整体债务规模持续增长，资产负债率维持在较高水平。
   • 国企杠杆水平有所下降，民企因融资受限和回款效率下降，资产负债率上升。
   • 偿债能力指标弱化，企业面临较大的流动性压力。

7. 企业信用状况

   • 2019年建筑施工企业债券发行数量和规模快速增长，发债主体进一步向高级别企业集中。
   • AAA级企业发债规模最大，融资成本最低，AA+级企业次之，AA级以下企业融资成本显著上升。
   • 信用利差持续走阔，市场风险偏好下降，投资者更倾向于投资高信用等级企业。

8. 行业展望

   • 未来建筑业增速或将长期放缓，但受地产投资保持韧性及基建逆周期调节影响，短期内仍有一定增长空间。
   • 建筑业整体信用展望为稳定，但民企面临较大的短期偿债压力。
   • 企业分化趋势持续，头部企业将受益于政策支持和融资优势，而中小企业面临出清压力。

关键信息

• 建筑业增加值：2019年建筑业增加值对GDP贡献度达7.95%，显示其在经济中的重要地位。
• 政策支持：2019年专项债规模扩大，基建投资成为逆周期调节的主要手段。
• 行业集中度：2019年建筑业CR5从26.11%上升至30.38%，行业进一步向头部企业集中。
• 债务增长：2019年建筑业有息债务规模同比增长18.04%，流动性压力加剧。
• 发债主体变化：2019年AAA级企业发债规模占比达70.60%，发债主体向高级别企业集中。
• 信用利差：2019年信用利差持续走阔，AAA与AA+级利差显著收窄，AA与AA+级利差持续走阔。
• 信用等级调整：2019年共有11家发债主体信用等级发生调整，8家上调，3家下调，反映市场风险偏好下降。

总结

建筑业在2019年整体增速放缓，但受益于政策支持，尤其是基建领域的逆周期调节，行业仍保持一定增长动力。随着行业集中度的提升，头部企业（尤其是大型国企和细分领域民企）在市场中占据主导地位，而中小企业面临较大的出清压力。融资环境趋紧、回款效率下降及房地产行业下行，进一步加剧了建筑施工企业的债务压力和流动性风险。2020年疫情对建筑业影响整体可控，但需关注其对房地产行业和基建投资的间接影响。未来，建筑业将更多依赖政策支持和行业整合，信用分化趋势持续，市场对高信用等级企业的偏好增强。