20170805-广发证券-建筑工程行业8月月报_投资增速好于预期_严监管下强者恒强愈发明显_30页_3mb

建筑工程行业8月月报总结

核心内容

2017年6月，建筑工程行业投资增速出现拐点，由5月的7.83%上升至8.77%，预计全年投资增速将高于去年的8.1%。固定资产投资完成额预计在7.91%-9.33%之间，且上半年已达到8.6%。这一增长主要得益于基建投资增速的提升，以及PPP模式的推进促进了民间投资回升。

主要观点

• 投资增速回升：6月投资增速由下行转为上行，基建投资增速达到17.3%，超出预期，显示资金到位加速。
• 民间投资回升：由于PPP模式的推广，民间投资增速有所回升，而地方政府主导的投资则有所放缓。
• 行业集中度提升：自2015年以来，建筑行业集中度持续上升，CR6（新签合同额）显著提升，体现出强者恒强的趋势。
• PPP规范化：随着财政部87号文和全国金融工作会议的发布，地方政府投资受到更严格的监管，PPP模式成为地方投资的主要形式。

关键信息

投资情况

• 全年固定资产投资增速预计在7.91%-9.33%之间，高于去年水平。
• 6月固定资产投资资金来源增速首次转正，达1.4%。
• 地方投资占比达到96.6%，中央投资增速持续为负，降幅扩大。
• 基建投资在总投资中占比持续上升，6月达26.55%，较2016年上半年提升1.87个百分点。

行业发展趋势

• 基建投资：6月基建投资增速达17.3%，高于5月的13.11%，成为投资回升的主要动力。
• 房地产投资：6月增速为5.5%，较5月下降0.6个百分点，但商品房销售面积和销售额增速明显反弹。
• 制造业投资：6月增速为5.5%，制造业PMI指数重回荣枯线以上，显示行业景气度回升。

建筑企业表现

• 中国建筑：上半年新签合同额达1.19万亿元，同比增长34%，6月单月增速达85%。
• 中国铁建：上半年新签合同额5517亿元，同比增速47%，铁路订单下降，公路订单大幅上升。
• 中国中铁：上半年新签合同额5617.3亿元，同比增速34%，公路订单增长显著。
• 中国电建：上半年新签合同额2751.23亿元，同比增速40%，6月单月增速达102%。
• 中国中冶：上半年新签合同额2980亿元，同比增速22%，6月订单大幅增长。
• 中国化学：上半年新签合同额465.4亿元，同比增速77%，收入增速首次由负转正。
• 葛洲坝：上半年新签合同额1259.36亿元，同比增速16%，PPP订单占比提升。

PPP模式影响

• 财政部87号文和PPP条例征求意见稿推动PPP规范化，防止变相举债。
• 龙头企业PPP入库率较高，执行有保障，如中国建筑、中国铁建、葛洲坝等。
• PPP成为多家建筑公司中报业绩预测高增长的主要原因，尤其在净利润增速中值超过50%的公司中表现突出。

投资建议

• 行业整体景气度回升，维持“买入”评级。
• 推荐央企蓝筹：中国建筑、葛洲坝。
• 推荐地方国企龙头：山东路桥、隧道股份。
• 推荐民企龙头：铁汉生态、东方园林、苏交科、中设集团。

风险提示

• 投资增速可能加速下行。
• 清理地方债务力度加大，PPP推进不达预期。
• 融资利率继续上升。

图表索引

• 图1：上半年固定资产投资增速较为稳定
• 图2：6月固定资产投资单月增速拐头向上
• 图3：地方投资占比继续提升
• 图4：中央固定资产投资累计增速持续为负
• 图5：地方固定资产投资增速加快
• 图6：民间固定资产投资增速回升
• 图7：地方财政支出累计增速保持高位
• 图8：地方政府主导的投资下行
• 图9：基建在固定资产投资中的占比持续提升
• 图10：基建投资起着对房地产投资的对冲作用
• 图11：6月基础建设投资累计增速拐头向上
• 图12：6月基础建设投资单月增速拐头向上
• 图13：6月固定资产投资资金来源增速由负转正
• 图14：投资资金来源同比分类增速
• 图15：6月财政收入、支出单月增速提升
• 图16：6月财政支出占全年预算比例高于历史同期
• 图17：2016、2017年国家发改委项目批复对比
• 图18：水利、环境和公共设施管理业增速拐头向上
• 图19：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资
• 图20：交通运输、仓储和邮政业投资增速环比下滑
• 图21：道路运输业投资增速维持高位
• 图22：铁路运输业投资增速环比下降
• 图23：水上运输业投资增速较为平稳
• 图24：公里运输业投资情况
• 图25：公里运输业分地区投资情况
• 图26：6月单月商品房销售面积上升明显
• 图27：上半年房地产投资增速呈小幅下降趋势
• 图28：商品房销售额累计增速出现年内首次反弹
• 图29：6月房屋新开工面积增速上升
• 图30：6月房屋施工面积增速小幅提升
• 图31：6月房屋竣工面积增速降幅收窄
• 图32：6月财新中国PMI指数重回荣枯线以上
• 图33：6月制造业固定资产投资增速继续回升
• 图34：6月化学原料及化学制品制造业增速回升
• 图35：6月石油加工、炼焦及核燃料加工业增速上升
• 图36：6月黑色金属冶炼及压延加工业增速小幅下滑
• 图37：6月有色金属冶炼及压延加工业增速上升
• 图38：15年行业收入、利润增速均呈下降趋势
• 图39：15年建筑企业数量出现自09年以来首次下降
• 图40：年利润超过10亿的建筑企业总量和国企数量均呈增长趋势
• 图41：收入CR6呈波动中增长的趋势
• 图42：新签合同额CR6自15年以来明显提升
• 图43：我国15-64岁劳动人口占比开始下降
• 图44：我国国民总储蓄率下降会影响投资增速
• 图45：特级以及一级资质的总承包企业数量在上升
• 图46：新进特级总承包资质的企业数量逐年提升
• 图47：2016年年底各子板块资产负债率
• 图48：今年公司债到期收益率较去年上升
• 图49：中国建筑累计新签合同额及同比
• 图50：中国建筑当月新签合同额及当月同比
• 图51：中国建筑房建、基建累计合同及增速
• 图52：中国建筑房建、基建单月合同及增速
• 图53：中国建筑新开工面积及累计同比
• 图54：中国建筑销售额累计同比与当月同比
• 图55：中国铁建累计新签合同额及同比
• 图56：铁路、公路上半年新签合同额及增速
• 图57：中国中铁累计新签合同额及同比
• 图58：铁路、公路上半年新签合同额及增速
• 图59：中国电建累计新签合同额及同比
• 图60：中国电建当月新签合同额及同比
• 图61：中国中冶累计新签合同额及同比
• 图62：中国中冶上半年单月新签合同额
• 图63：中国化学累计新签合同额及同比
• 图64：中国化学国内累计新签合同额及同比
• 图65：葛洲坝上半年新签合同额及增速
• 图66：葛洲坝国内、国外累计新签合同额及增速
• 图67：地方政府主导的投资有所下行
• 图68：87号文后预计更多项目以PPP形式出台
• 图69：二季度入库项目新增投资额环比提高
• 图70：6月单月入库项目净增422个，环比变化不大
• 图71：6月入库项目落地率较5月提高0.2个百分点
• 图72：6月示范项目落地率较5月增加2.2个百分点
• 图73：52家公司各报告期净利润增速分布

附录

• 表1：2014-2017年各省固定资产投资计划
• 表2：PPP立法推进进程
• 表3：《PPP条例征求意见稿》针对性解决项目泛化、变相举债等问题
• 表4：龙头公司PPP入库率较高，均在50%以上
• 表5：预测净利润增速中值在50%以上的公司主要是PPP项目增加所致
• 表6：截至2017年7月31日建筑公司股权质押情况