联合资信-建筑业2020年展望报告-2020.4.29-27页_2mb

建筑业2020年展望报告总结

核心内容

建筑业作为国民经济的重要组成部分，其增长与宏观经济走势密切相关，但也具备一定的逆周期特征。2019年以来，经济下行压力持续增大，建筑业增速放缓，但其对经济的托底作用仍显著。2019年建筑业增加值对GDP贡献度达7.95%，在经济增速下行背景下，建筑业的占比持续上升，表明其对经济增长的支撑作用增强。

主要观点

• 行业增速放缓：随着经济向中低增长阶段过渡，建筑业增速将长期放缓，但短期内仍有望保持稳定增长。
• 行业集中度提升：2019年建筑业集中度加速提升，大型国有企业及细分领域的龙头民企在市场占有率上持续扩张。
• 政策支持：2019年及2020年，政府通过减税降费、扩大专项债规模、加强逆周期调节等政策，改善了建筑业的资金面。
• 疫情对行业的影响：疫情对建筑业的短周期影响可控，但对长周期影响较小，基建投资的加速恢复将对建筑业形成支撑。
• 企业分化明显：央企及地方国企在收入和盈利方面表现优于民企，发债主体进一步向高级别企业集中。
• 融资与债务压力：建筑施工企业整体债务规模持续扩张，融资成本下降但级别分化趋势加剧，流动性压力上升。

关键信息

行业概况

• 建筑业是国民经济中游产业，由终端需求驱动。
• 建筑业包括基础设施建设、房屋建设、装饰装修和园林工程等细分领域。
• 2019年建筑业总产值为248445.77亿元，同比增长5.70%；建筑业增加值对GDP贡献度达7.95%。

行业环境

• 宏观经济：2019年中国经济增速为6.1%，建筑业增速同步放缓，但保持稳定增长。
• 政策导向：2019年宏观政策以加强逆周期调节为主，财政政策包括大规模减税降费、扩大专项债规模；货币政策包括降准和LPR改革。
• 行业监管：政策推动建筑行业转型升级，优化营商环境，加强信用体系建设。

行业周期性及所处阶段

• 建筑业存在20~40年的长周期，当前处于下行阶段。
• 疫情对建筑业短周期影响可控，但长周期影响较小。
• 2019年建筑业增加值增速较上年下降，整体进入下行周期。

行业增长与盈利能力趋势

• 上游分析：水泥和钢材价格波动对建筑业成本影响较大，但价格传导机制成熟。
• 下游需求：房地产投资保持韧性，但增速放缓；基建投资在政策支持下有望加速。
• 行业增长：2019年建筑业新签合同额同比增长6.00%，但增速较上年下降。
• 盈利分析：行业毛利率波动较小，央企及地方国企盈利表现优于民企。

行业杠杆与偿债能力

• 有息债务：2019年建筑施工企业有息债务规模增长，中央国企杠杆水平下降，民企上升。
• 偿债能力：短期偿债能力下降，长期偿债能力弱化，部分民企面临资金链紧张问题。

企业信用状况

• 债券发行：2019年建筑施工企业债券发行数量和规模增长，发债主体向高级别集中。
• 债券利率：不同信用级别企业平均发行利率下降，但级别利差扩大，市场风险偏好下降。
• 信用等级调整：2019年有11家企业信用等级发生调整，地方国企调升为主，民企调降风险较高。

行业展望

• 增长空间：未来建筑业投资增长仍有空间，尤其在基建领域逆周期调节支持下。
• 信用展望：整体信用展望为稳定，但需关注流动性压力和债务风险。
• 企业分化：行业继续分化，央企和地方国企表现优于民企，民企面临较大挑战。

结论

建筑业在2020年将继续受到宏观经济下行压力和疫情的双重影响，但政策支持和基建投资的持续增长将为其提供一定支撑。行业集中度提升、企业分化加剧以及债务压力上升是未来发展的主要特征。整体来看，建筑业的中长期增长将面临较大压力，但短期仍有望保持稳定增长。