化工行业2018年信用风险展望_10页_1mb

化工行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年化工行业在政策、市场和企业战略的多重影响下，整体呈现景气度持续、行业集中度提升、盈利能力增强的态势，但同时也面临债务集中兑付压力和信用分化风险。本文从行业政策、供需格局、产业格局、盈利能力、债务压力、信用质量、现金流情况及发债情况等方面对化工行业2018年信用风险进行了展望与分析。

主要观点

行业政策

• 环境整治持续推进，部分化工企业被停产限产整顿，环保趋严将提升行业集中度。
• 2016～2017年中央环保督查全面覆盖，推动排污许可证核发及危险品企业搬迁入园。
• 预计2018年环保限产将加速中小企业退出，进一步提升行业集中度。

供需格局

• 原料涨价、供给端偏紧及下游需求旺盛推动化工产品价格上涨，供需格局持续改善。
• 化学纤维制造业固定资产投资增速较高，未来产能将有所释放。
• 石油化工、化纤等子行业盈利水平显著提升，而化肥行业仍面临产能过剩和盈利能力弱的问题。

产业格局

• 企业延伸上游产业链有助于对冲行业风险、增强原料保障，提升盈利能力。
• 2018年重点关注荣盛石化、恒逸石化等大炼化一体化项目对行业格局的冲击。
• 化肥行业因产能过剩、原料依赖进口等问题，盈利能力难以提升，需重点关注持续亏损企业。

关键信息

盈利能力

• 2017年1～9月，化工行业综合景气指数达102.12，同比增长1.70%，景气度处于近三年高位。
• 石油加工、炼焦及核燃料加工业营业收入同比增长25.10%，利润总额增长38.40%。
• 化学纤维制造业营业收入和利润总额分别增长15.40%和50.10%，盈利空间显著拓展。
• 化肥行业仍面临产能过剩、盈利能力弱等问题，产品价格下跌，企业亏损严重。

债务压力

• 2018年化工行业债券兑付到期较多，企业集中兑付压力显著。
• 截至2017年12月25日，化工行业存续债规模达3,245亿元，2018年到期金额为1,196亿元，偿付压力集中。
• 2017年三季度化工企业发债规模及数量同比均有所下降，但存续债规模仍较大。

信用质量

• 化工企业信用水平整体有所回升，但受盈利能力波动和环保政策影响，信用水平将进一步分化。
• 行业盈利能力和发展战略是判断信用等级的关键，强者将更受市场青睐。
• 信用级别变动具有延续性，盈利能力持续下降的企业可能面临信用级别下调风险。

现金流情况

• 2014年以来，化工企业经营性净现金流持续增长，但投资性净现金流保持净流出，筹资性净现金流波动较大。
• 2017年三季度，石油化工企业现金流波动较大，流动资产对债务的保障能力较弱。
• 橡胶行业流动比率和速动比率较好，短期偿债能力较强。

发债情况

• 化工行业发债规模在2017年三季度同比小幅下降，但存续债规模仍较大。
• 化学制品行业因发债企业较多，成为债券市场的主力军；化学纤维行业因产业链扩张战略，融资需求较大。
• 公司债发行金额和数量同比下降69.71%，主要受发行成本上行影响。
• 2017年三季度AA+发债企业数量较多，而AA企业发债规模及数量同比大幅下降，说明信用资质对融资影响显著。

信用风险展望

• 2018年化工行业整体盈利空间将进一步拓展，但债务集中兑付压力较大，融资需求可能上升。
• 环保政策将加速行业整合，中小企业退出，行业集中度提升，优质企业信用地位稳固。
• 化肥行业仍面临较大风险，需重点关注其盈利能力及债务状况。
• 信用分化趋势明显，强者恒强，行业信用水平将进一步分化。