20211010-国金证券-综合油气行业周报_卫星视角_天然气市场周报_9页_1mb

综合油气行业研究总结（中性评级）

核心内容

本报告聚焦于天然气市场，重点分析了俄罗斯和美国在欧洲天然气供应中的角色，以及当前市场供需状况。整体观点为中性，认为未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。

主要观点

1. 俄罗斯是欧洲天然气核心供应国

• 俄罗斯天然气管道供应是欧洲天然气的主要外部来源，尽管近年来美国页岩气供应有所增长，但俄罗斯仍是关键供应方。
• 2016-2020年数据显示，俄罗斯管道气在欧洲天然气消费中的占比长期稳定，是欧洲天然气供应结构的重要组成部分。
• 俄罗斯对欧洲的供气量波动显著影响天然气价格，呈现负相关性。
• 近三个月内，俄罗斯亚马尔-欧洲管道（Mallnow线）出现两次供气减少，月平均供应量从800-850GWH/d下降至453GWH/d和177GWH/d，仅为正常时期的53%和21%。
• 供气量的减少可能对欧洲的电力生产和供暖造成严重影响，保守估算供应缩减600GWH/d将影响约2.9亿度电/天，全年影响约1058.5亿度电。

2. 欧洲天然气市场面临供需趋紧

• 欧洲天然气库存维持历史较低水平，叠加俄罗斯管道气供应减少，LNG进口未显著增加，市场整体呈现边际缩减趋势。
• 随着冬季用电和用气高峰临近，欧洲天然气市场或持续面临供应紧张局面。
• 俄罗斯管道气的恢复和增加将是欧洲天然气市场的重要变量。

3. 美国天然气供应趋于紧张

• 美国天然气库存持续处于较低水平，钻机活跃数增长缓慢，出口量维持高位。
• 随着供暖季临近，美国页岩气对外供应可能进一步缩减，影响欧洲的替代供应来源。

关键信息

• 俄罗斯供气影响：Mallnow线供气量波动显著影响欧洲天然气价格和供应安全。
• 欧洲供需关系：库存低、俄罗斯供应不稳定、LNG进口未显著增长，导致供需趋紧。
• 美国供应状况：库存低、出口高、钻机活跃数增长缓慢，可能影响其对欧洲的供应能力。
• 风险提示：
  • 卫星定位和油轮跟踪数据存在误差；
  • 第三方数据来源可能存在偏差；
  • 模型拟合误差可能影响结论准确性。

投资评级说明

行业投资评级：

• 买入：行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：行业下跌幅度超过大盘5%以上

数据来源与图表说明

• 图表1：欧洲天然气各来源占比（BP，国金证券研究所）
• 图表2：俄罗斯天然气供应在欧洲消费中的占比（BP，国金证券研究所）
• 图表3：俄罗斯天然气供应欧洲主要渠道（BP，国金证券研究所）
• 图表4：俄罗斯天然气主要管道天然气供应监测（国金证券研究所）
• 图表5：Mallnow供气量与NBP价格走势（Wind，国金证券研究所）
• 图表6：欧洲天然气LNG船舶进口监测（国金证券研究所）
• 图表7：欧洲天然气库存监测（AGSI+，国金证券研究所）
• 图表8：美国天然气产量（EIA，国金证券研究所）
• 图表9：美国天然气活跃钻机数（贝克休斯，国金证券研究所）
• 图表10：美国天然气库存（EIA，国金证券研究所）
• 图表11：美国天然气出口量（国金证券研究所）

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。
• 报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，非C3级以上投资者使用本报告可能承担相应风险。
• 本报告仅限中国大陆使用。

联系方式