20220812-国信证券-捷佳伟创-300724.SZ-2022年半年报点评_全面布局电池片技术_TOPCon扩产加速有望支撑订单增长_6页_1mb

报告摘要

捷佳伟创在2022年上半年实现营业收入26.79亿元，同比增长2.13%，归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%。尽管2022Q2营收和净利润出现同比下降，但公司整体经营性现金流净额达到8.95亿元，同比增长63.76%，显示出良好的回款能力。

业绩表现：公司上半年盈利能力有所上升，毛利率和净利率分别为25.47%和18.90%，同比变动分别为-0.51和+1.59个百分点。期间费用率整体下降，其中财务费用率因汇兑收益增加而显著下降。
订单增长：公司合同负债为37.33亿元，环比增长11.30%，显示在手订单充足。随着各国光伏装机目标上调，预计下半年TOPCon扩产将加速，公司已获得多家头部企业的订单，供货设备涵盖湿法设备、PE-Poly、硼扩散、PECVD等，有望支撑订单快速增长。
技术布局：公司在多种光伏电池技术领域均有布局，包括TOPCon、HJT、XBC和钙钛矿。其自主研发的PE-Poly设备具备工艺时间短、运营成本低、占地面积小等优势，已获得润阳、晶澳等企业订单；HJT设备实现欧洲市场突破，2022年7月已出货GW级HJT电池产线设备；钙钛矿电池量产线镀膜设备获得领先企业订单；同时，公司已进入半导体设备领域，提供清洗设备，应用于集成电路前段和后段工艺。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.11亿元、11.69亿元和14.22亿元，对应PE分别为54倍、42倍和35倍，维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4044	5047	6177	7837	9778
净利润(百万元)	523	717	911	1169	1422
每股收益(元)	1.63	2.06	2.62	3.36	4.08
ROE	17%	12%	13%	15%	15%
P/E	86.9	68.7	54.1	42.1	34.6
P/B	15.0	7.9	7.1	6.2	5.3
EV/EBITDA	72.3	66.2	58.1	45.8	39.1

公司作为PERC时代电池片设备龙头，持续布局TOPCon、HJT、XBC和钙钛矿电池领域，受益于光伏行业高景气和电池片技术迭代，预计2022-2024年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

TOPCon
- 具备整线设备交付能力
- 自主研发的PE-poly设备解决传统绕镀问题，具有工艺时间短、运营成本低、占地面积小的优势
- 已获得润阳、晶澳订单，并在2022年7-8月多次获得头部订单，示范效应显著
HJT
- 在四道工序均有布局
- 推出管P、RPD、PAR等具有性价比的差异化设备
- 降本增效优势明显，已取得订单并在欧洲市场实现突破
- 2022年7月成功出货GW级HJT电池产线设备
钙钛矿
- 自主研发的RPD设备具有较高技术壁垒
- 已获得中试订单，2022年7月再次获得某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单
半导体
- 主要产品为清洗设备，用于集成电路前段湿法刻蚀、去胶、清洗及后段金属刻蚀、有机物去除工艺
- 已成功导入青岛芯恩、成都德州仪器、上海积塔等公司，并获得重复性订单