20230321-兴证国际证券-洪九果品-06689.HK-营收稳健增长_毛利率有所回升_4页_726kb

报告摘要

洪九果品（06689.HK）证券研究报告总结

核心内容

洪九果品是一家深耕水果行业20年的中国多品牌鲜果集团，专注于鲜果分销业务，尤其在核心水果品类如榴莲、葡萄等领域表现突出。公司通过“端到端”数字化供应链模式，有效提升运营效率和市场竞争力。2022年公司营收达到150.81亿元，同比增长46.7%，显示出其在市场中的稳步增长态势。

主要观点

业务表现：公司营收保持稳健增长，但核心水果收入增速有所下滑，主要受国际物流及清关流程延长的影响。其中，榴莲收入增长13.9%，葡萄增长42.2%，其他水果收入增长90.4%。
毛利率提升：2022年公司毛利率为17.1%，同比上升1.4个百分点，主要得益于低价促销政策的取消及核心水果品类毛利率回升。
经调整利润率下降：尽管毛利率有所提升，但经调整利润率为9.6%，同比下降1个百分点，主要由于应收账款增加及部分客户付款进度受疫情影响。
费用控制成效显著：销售及推广费用率下降至1.3%，行政费用率下降至1.3%，显示出公司在费用管理方面的优化。
未来战略：公司计划进一步强化数字化供应链，开发和升级“洪九星桥系统”，提升国际物流环节的精细化管理。同时，扩大上游采购网络，加强国内与优质果农及农村合作社的合作，推出具有原产地特色的优质水果。

关键财务数据

项目	2019	2020	2021	2022
营业收入（亿元）	20.78	57.71	102.80	150.81
同比增长	-	177.8%	78.1%	46.7%
经调整利润（亿元）	2.28	6.62	10.90	14.55
同比增长	-	190.2%	64.5%	33.5%
毛利率	18.9%	16.6%	15.7%	17.1%
经调整利润率	11.0%	11.5%	10.6%	9.6%

投资建议与估值

投资评级：无评级
估值：2023年3月20日收盘价对应Wind一致预期2023年PE估值为16.3倍。

风险提示

消费者需求转变
食品安全不达标
供应链环节出现不可控影响

数据来源与分析师信息

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
分析师：
- 张博（zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC: BMM189，SAC: S0190519060002）
- 张悦（zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC: S0190522080006，注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

投资银行业务关系披露

报告中提及的公司与兴证国际证券有限公司及其关联公司存在投资银行业务关系，具体包括但不限于：

JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd
福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司
海宁市城市发展投资集团有限公司
高邮市建设投资发展集团有限公司
南洋商业银行有限公司
平安国际融资租赁有限公司
上海银行杭州分行
湖州南浔振浔污水处理有限公司
杭州银行绍兴分行
新昌县交通投资集团有限公司
赣州城市投资控股集团有限责任公司
北京银行股份有限公司杭州分行
台州市黄岩经济开发集团有限公司
湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司
江苏银行扬州分行
GaoyouConstructionInvestmentDevelopment（BVI）Co.,Ltd
湖北农谷实业集团有限责任公司
湖州经开投资发展集团有限公司
环太湖国际投资有限公司
温州名城建设投资集团有限公司
泰安市城市发展投资有限公司
TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.
益阳市赫山区发展集团有限公司
佛山市高明建设投资集团有限公司
民生银行
南京银行南通分行
如皋市经济贸易开发有限公司
重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司
高密市交运天然气有限公司
上海中南金石企业管理有限公司
淮北绿金产业投资股份有限公司
四川港荣投资发展集团有限公司
镇江国有投资控股集团有限公司
香港一联科技有限公司
交银金融租赁有限责任公司
交银租赁管理香港有限公司
平度市城市开发集团有限公司
德阳发展控股集团有限公司
泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司
成都陆港枢纽投资发展集团有限公司
东台市国有资产经营集团有限公司
厦门国贸控股集团有限公司
国贸控股（香港）投资有限公司
澳门国际银行股份有限公司
中国国新控股有限责任公司
国晶资本(BVI)有限公司
中原资产管理有限公司
中原大禹国际(BVI)有限公司
上饶投资控股集团有限公司
上饶投资控股国际有限公司
中国国际金融股份有限公司
中国国际金融（国际）有限公司
CICCHongKongFinance2016MTNLimited
嵊州市交通投资发展集团有限公司
南京溧水经济技术开发集团有限公司
溧源国际有限公司
ZhejiangKunpeng（BVI）CompanyLimited
杭州上城区国有资本运营集团有限公司
多想云控股有限公司
长沙先导投资控股集团有限公司
XL（BVI）INTERNATIONAL DEVELOPMENTLIMITED
龙口市城乡建设投资发展有限公司
集友银行有限公司
成都中法生态园投资发展有限公司
盐城东方投资开发集团有限公司
东方资本有限公司
桐庐县国有资产投资经营有限公司
润歌互动有限公司
铜陵市国有资本运营控股集团有限公司
政金金融国际（BVI）有限公司
济南市中财金投资集团有限公司
百德医疗投资控股有限公司
江苏省溧阳高新区控股集团有限公司
江苏中关村控股集团（国际）有限公司
济南历城控股集团有限公司
历城国际发展有限公司
郑州地产集团有限公司
绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司
香港象屿投资有限公司
厦门象屿集团有限公司
江苏腾海投资控股集团有限责任公司
连云港港口集团
山海（香港）国际投资有限公司
漳州圆山发展有限公司
天津滨海新区建设投资集团有限公司
兆海投资(BVI)有限公司
镇江交通产业集团有限公司
晋城市国有资本投资运营有限公司
镇江文化旅游产业集团有限责任公司
潍坊市城市建设发展投资集团有限公司
郑州城建集团投资有限公司
常德市城市建设投资集团有限公司
HigherKeyManagementLimited
广州产业投资基金管理有限公司
江苏腾海投资控股集团有限公司
江苏句容投资集团有限公司
淮安市交通控股集团有限公司
邵东市城市发展集团有限公司
济南高新控股集团有限公司
绍兴市柯桥区建设集团有限公司
恒源国际发展有限公司
宁波市海曙开发建设投资集团有限公司
ShandongWonderlandHoldingLimited
蓬莱阁（烟台市蓬莱区）旅游有限责任公司
广州开发区投资集团有限公司
绍兴市城市建设投资集团有限公司
漳州市九龙江集团有限公司
福建漳龙集团有限公司
建发国际投资集团有限公司
重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司
西安市灞桥投资控股集团有限公司
香港国际（青岛）有限公司
青岛城市建设投资（集团）有限责任公司
成都经开产业投资集团有限公司
湖州燃气股份有限公司
新奥天然气股份有限公司
新奥能源控股有限公司
临沂城市发展集团有限公司
临沂城市发展国际有限公司
晋江市路桥建设开发有限公司
CoastalEmeraldLimited
山东高速集团有限公司
重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限责任公司
曹妃甸国控投资集团有限公司
太原国有投资集团有限公司
青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司
漳州市交通发展集团有限公司
无锡恒廷实业有限公司
四海国际投资有限公司
长沙金霞新城城市发展有限公司
中国长城资产(国际)控股有限公司
China Great Wall International Holdings VI Limited
泰兴市襟江投资有限公司
浙江长兴金融控股集团有限公司
扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司
南京未来科技城经济发展有限公司
珠海华发集团有限公司
临沂投资发展集团有限公司
甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司
株洲市城市建设发展集团有限公司
湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司
江苏瑞科生物技术股份有限公司
青岛胶州城市发展投资有限公司
青岛市即墨区城市开发投资有限公司
中州证券
中原证券
嵊州市城市建设投资发展集团有限公司
兴业银行
兴业银行股份有限公司香港分行
绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司
周口市城建投资发展有限公司
淮安市投资控股集团有限公司
交运燃气有限公司
环龙控股有限公司
无锡市广益建设发展集团有限公司
青岛开发区投资建设集团有限公司
郑州航空港兴港投资集团有限公司
中南高科产业集团有限公司
中国景大教育集团控股有限公司
建发物业发展集团有限公司
福建省蓝深环保技术股份有限公司
尚晋国际控股有限公司
旷世控股有限公司
宁波旷世智源工艺设计股份有限公司

法律声明

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