20230404-天风证券-洪九果品-06689.HK-减促销抬毛利效果显著_应收款周期延长系疫情结构性影响长期修复可期_2页_287kb

洪九果品（06689）2022年年报总结

核心内容概述

洪九果品于2022年实现营收150.81亿元，同比增长46.7%；经调整净利润为14.55亿元，同比增长33.5%。整体业绩表现符合预期，公司通过优化营销策略、拓展销售网络及提升供应链效率，推动了业绩增长。

收入端分析

• 水果种类收入：

  • 核心水果收入：67.62亿元，同比增长14.4%
  • 其他水果收入：83.19亿元，同比增长90.4%
  • 核心水果占比：44.8%，同比下降12.7个百分点

• 核心品类表现：

  • 榴莲：39.65亿元，同比增长13.9%
  • 火龙果：8.25亿元，同比下降2.4%
  • 葡萄：7.12亿元，同比增长42.2%

• 品牌与非品牌收入：

  • 品牌水果收入：107.54亿元，同比增长42.8%
  • 非品牌水果收入：43.26亿元，同比增长57.5%
  • 品牌水果占比：71.3%，同比下降2.0个百分点

毛利率提升

• 2022年毛利润为25.76亿元，毛利率为17.1%，同比增长1.4个百分点。
• 主要原因包括：
  1. 逐步取消低价促销活动；
  2. “端到端”供应链模式保障疫情期间产品稳定供应，提升溢价能力；
  3. 国际物流受阻导致榴莲等核心品类采购价下降，国内售价上涨，扩大毛利空间。

费用端改善

• 期间费用率整体下降，改善效果显著。
  • 销售费用率：1.3%，同比下降0.5个百分点（主要受益于规模效应及冷库装修费用减少）
  • 管理费用率：1.3%，同比下降0.3个百分点（同样受益于规模效应）
  • 财务费用率：0.5%，同比上升0.2个百分点

利润端表现

• 2022年经调整净利润为14.55亿元，同比增长33.5%。
• 经调整净利率为9.6%，同比下降1.0个百分点，主要由于贸易应收款项信用减值损失增加。

现金流情况

• 2022年经营活动净现金流为-18.23亿元，同比多流出85.8%。
• 贸易应收款项周转天数为144.8天，同比增加41.8天，主要受疫情结构性影响，客户账期延长。

投资建议

• 行业趋势：进口高端水果需求增长，进口水果占比提升。
• 公司策略：以榴莲等高增速核心单品为驱动，通过上下游服务和品质认证提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2023-2024年经调整净利润分别为23.3亿元和40.8亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

• 极端天气与自然灾害
• 食品安全与质量风险
• 经营业绩不确定性
• 公司经营风险
• 国际经营风险

基本数据概览

股价走势

资料来源：聚源数据

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1. 《洪九果品-首次覆盖报告：“端到端”果品供应链龙头，四大核心优势铸就鲜果品牌化先锋》（2022-12-01）

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