深度报告-20220606-首创证券-楚江新材-002171.SZ-公司深度报告_高端产品推动铜基材料量价齐升_碳纤维材料业务发力在即_31页_2mb

高端产品推动铜基材料量价齐升 碳纤维材料业务发力在即

核心内容概述

楚江新材（002171）是一家以铜基材料为主营业务，并进军碳纤维材料及高端热工装备领域的综合性企业。公司依托在铜加工行业的龙头地位，以及军工新材料领域的技术优势，持续推动业绩增长。随着新能源产业的快速发展，公司铜基材料业务和碳纤维材料业务均迎来重要发展机遇，推动公司实现量价齐升。同时，公司通过员工持股计划和股份回购方案，进一步增强企业发展的稳定性与员工积极性。

主要观点

• 铜基材料业务：公司是国内铜板带龙头企业，2021年产量达30万吨，市占率13.16%，稳居行业第一。公司通过产能扩张和产品结构优化，有望实现量价齐升，提升盈利能力。
• 碳纤维材料业务：公司通过收购天鸟高新，进入碳纤维预制体领域，并向碳/碳热场材料领域拓展。公司已成为军品碳纤维预制体独家供应商，未来有望受益于军工行业持续增长。
• 热工装备业务：顶立科技作为公司子公司，是国内高端热工装备龙头，具备较强的技术优势和市场竞争力。公司正推进其独立上市进程，进一步提升业务独立性。
• 新能源带动铜需求增长：新能源汽车、风电、光伏等领域的快速发展，显著增加了铜的需求，公司相关产品将直接受益。
• 行业集中度提升：铜加工业产能加速出清，市场集中度提升，龙头企业的议价能力增强，加工费有望触底反弹，公司盈利能力将得到改善。
• 成本优势显著：公司废铜利用率行业领先，达65.48%，成本优势显著。同时，公司通过“气相+液相沉积法”提升产品质量，增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：8.33元
• 一年内最高/最低价：14.43元/6.50元
• 市盈率：19.82
• 市净率：1.83
• 总股本：13.35亿股
• 总市值：111.17亿元

产能与项目进展

• 铜基材料：2021年产量达30万吨，未来规划产能40万吨、铜导体50万吨、铜合金线10万吨。
• 碳纤维材料：天鸟高新一期产能400吨，预计2022年9月投产；二期产能650吨，2022年初投产，2023年达产，总产能1700吨。
• 热工装备：顶立科技搬迁完成后，生产经营重回正轨，2021年营收3.14亿元，同比增长83.4%。

业绩表现

• 2021年营收：373.50亿元，同比增长62.57%
• 2021年归母净利润：5.67亿元，同比增长106.78%
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为520.41亿元、727.87亿元、834.11亿元；归母净利润分别为7.11亿元、9.15亿元、10.20亿元。

员工激励与回购

• 第四期员工持股计划：规模不超过5200万股，占总股本3.90%，受让价格7元/股。
• 股份回购方案：拟回购股份不低于2.5亿元，不超过3.5亿元，回购价格不超过12元/股，预计可回购约2083.33万至2916.66万股。

行业趋势与市场前景

• 铜加工费：预计未来有望触底反弹，每提升100元/吨，公司净利润将增长约6500万元。
• 新能源领域：预计2025年光伏、风电、新能源汽车及充电桩将分别贡献198.4万吨、88.73万吨、141.12万吨、8.35万吨铜需求。
• 碳/碳热场材料：预计2023年需求量达7038.4吨，公司凭借自产碳纤维预制体及技术优势，具备较强竞争力。

风险提示

• 加工费下降：若加工费持续低迷，将影响公司盈利能力。
• 宏观环境走弱：经济下行可能影响下游需求。
• 下游需求萎缩：传统行业需求趋稳，新能源需求增长存在不确定性。
• 项目进度不及预期：产能扩张和新业务拓展存在延迟风险。

估值与投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为0.53元、0.69元、0.76元，PE分别为15.95倍、12.39倍、11.12倍。
• 估值分析：公司具备良好的成长性和盈利能力，未来增长空间广阔，投资价值显著。

总结

楚江新材凭借铜基材料的龙头地位及军工新材料的领先布局，正处于业绩稳步增长的关键阶段。随着新能源产业的快速发展，公司铜基材料业务和碳纤维材料业务均将迎来重要增长机会。公司通过员工持股计划和股份回购方案，增强了员工凝聚力和市场信心。未来，随着产能释放和行业集中度提升，公司有望实现量价齐升，成为行业内的领军企业。