20161107-中国银河国际证券-Yum_Cha_17页_1mb

报告摘要

Yum Cha 飲茶 - 总结

核心内容

本文档是一份关于中国证券行业及两家主要公司 CICC（中国国际金融）与 Guotai Junan International（国泰君安国际）的市场分析报告。文档主要涵盖市场指数表现、即将发布的数据、CICC收购CISC的交易分析、Guotai Junan International的财务表现、估值分析及投资建议等内容。

主要观点

1. 市场指数表现

Hang Seng Index 指数收盘于 22,642.6，下跌 0.2%。
HSCEI 收盘于 9,491.5，上涨 0.1%。
Shanghai COMP 收盘于 3,125.3，上涨 0.1%。
Shenzhen COMP 收盘于 2,067.2，上涨 0.2%。
Crude Oil, WTI 价格为 44.1 美元/桶，上涨 1.3%。
Crude Oil, BRENT 价格为 46.0 美元/桶，上涨 0.9%。
RMB/USD 汇率为 6.8，下跌 0.1%。

2. 即将发布的数据

本周将发布多项重要经济数据，包括：

11月6日：外汇储备
11月7日：对外直接投资同比增长、贸易顺差
11月8日：消费者物价指数（CPI）同比增长
11月9日：广义货币供应量 M0 和 M1 同比增长
11月13日：工业增加值同比增长、零售销售同比增长

3. CICC收购CISC

CICC 提议以 16.7 亿人民币收购 CISC 的 100% 股权。
通过发行 16.8 亿新股，每股价格为 HK$11.55（交易暂停前为 HK$11.62）。
Central Huijin 将持有 CICC 58.65% 的股份，由原来的 28.57% 提升。
合并后，CICC 在主要财务指标上将进入行业前 15 名。
该交易有助于 CICC 扩大对高净值客户的覆盖。
从估值角度看，1.135 倍 PBR 价格合理，但短期内上涨空间有限。

4. Guotai Junan International（1788.HK）分析

投资建议：首次覆盖，评级为 HOLD。
目标价：HK$3.08，基于 2.4 倍 2017 年 PBR 和 15.58 倍 2017 年 PER。
财务表现：
- 2017 年预计净利润为 HK$1,316,176 万，同比增长 11%。
- 2017 年预计每股收益（EPS）为 18.8 港仙，同比增长 11%。
- 2017 年预计市盈率（PER）为 15.73，市净率（PBR）为 2.30。
收入结构：
- 2017 年预计经纪业务收入占比为 18%，贷款与融资业务为 50%，投资银行为 13%，资产管理为 1%，投资持有与做市业务为 17%。
盈利能力：
- 调整后净利率为 54%，调整后运营利润率约为 64%。
- ROE（净资产收益率）稳定在约 14% 至 15% 之间。
市场前景：
- 作为 SZ-HK 股权通的受益者，预计其业务将受益于大陆投资者的流入。
- 预计 2017 年平均每日交易量将增加至 HK$75 亿，较 2016 年 HK$68 亿有所增长。

关键信息

5. 估值与投资建议

当前估值：2017 年 PER 为 15.73，PBR 为 2.30，接近其交易区间的上限（除去年 Q2 外）。
买入条件：若要支持买入（BUY）评级，需假设 2017 年 ROE 达到 17%，PER 为 2.76，目标价为 HK$3.55，股价需上涨 20%。
买入假设：
- 香港股市交易量达到约 HK$110 亿/日。
- 香港市场实现净买入额度，如 SH-HK 和 SZ-HK 股权通的净买入达到人民币 10.5 亿元。
相对估值：相较于 Haitong International（0665.HK），GTJAI 的 PER 和 PBR 估值溢价过高。