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餐饮单均盈利继续提升，新业务亏损环比收窄

核心内容

美团-W（3690.HK）2022年第一季度业绩报告显示，公司整体表现稳健，尽管面临疫情带来的挑战，但部分业务板块实现了显著增长，同时新业务亏损情况有所改善。

主要观点

• 外卖业务表现强劲：1Q22餐饮外卖业务营收242亿元，同比增长17.4%，经营利润16亿元，同比增长41.3%，经营利润率提升至6.5%。订单量及客单价双提升，主要得益于“就地过年”政策带来的节日消费及高客单价订单占比增加。
• 到店及酒旅业务受疫情影响：1Q22到店、酒店及旅游业务营收76亿元，同比增长15.8%，经营利润35亿元，同比增长26.4%，经营利润率提升3.9个百分点。疫情导致国内酒店间夜量下降，但高星酒店占比达到17.4%，创历史新高。
• 新业务亏损收窄：1Q22新业务及其他营收145亿元，同比增长47.0%，经营亏损90亿元，亏损率从81.6%收窄至62.3%。主要得益于商品零售业务的成本控制及经营杠杆改善。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年美团营收分别为2173亿元、2875亿元、3657亿元，同比增长分别为21%、32%、27%；归母净利润（Non-IFRS）分别为-81亿元、82亿元、250亿元。公司维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、宏观经济波动、政策监管、新业务亏损扩大、行业竞争加剧及人力成本上升等。

关键信息

财务数据概览

外卖业务亮点

• 营收增长：1Q22外卖业务营收242亿元，同比增长17.4%。
• 订单量提升：日均交易笔数34亿，同比增长15.8%。
• 客单价上升：因“就地过年”影响，高客单价订单占比提升，带动客单价增长。
• 应对疫情措施：在疫情地区推出社区团餐、增加骑手运力、提供长距离配送服务，有效缓解疫情对业务的影响。

到店及酒旅业务

• 营收增长：1Q22到店及酒旅业务营收76亿元，同比增长15.8%。
• 经营利润增长：经营利润35亿元，同比增长26.4%，经营利润率提升3.9个百分点。
• 疫情冲击：三月疫情导致酒店间夜量小幅下降，但高星酒店占比达到17.4%，创历史新高。
• 恢复预期：随着疫情缓解，线下流量有望反弹，业务将逐步修复。

新业务表现

• 营收增长：1Q22新业务及其他营收145亿元，同比增长47.0%。
• 亏损收窄：经营亏损90亿元，亏损率从81.6%降至62.3%。
• 主要驱动力：商品零售业务的扩张及成本控制。
• 未来策略：丰富SKU、优化结构、提升用户体验、强化供应链能力。

业务展望与建议

• 美团具备较强的组织与行动能力，疫情及宏观经济复苏将推动业务恢复。
• 投资者应关注其盈利恢复潜力，尤其是外卖与到店业务的反弹。
• 新业务亏损率持续收窄，未来增长可期。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务恢复节奏。
• 宏观经济波动可能对整体市场环境产生负面影响。
• 政策监管风险可能限制业务发展。
• 新业务亏损扩大可能影响整体盈利能力。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 人力成本上升可能增加运营压力。