传媒行业2020年度策略：否极泰来，共振重生-20191217-天风证券-71页_3mb

传媒行业2020年度策略总结

核心内容

传媒行业在经历四年下跌后，2019年已触底回升，2020年有望迎来新的增长机会。政策、基本面和股价走势均显示行业正在逐步回暖，5G技术周期的开启将为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业回暖：传媒板块指数从2016年1月1日至2019年12月6日下跌64.75%，但2019年全年涨幅为12.22%，显示行业触底回升。
• 政策边际改善：19年底政策逐步放松，尤其是影视和游戏内容监管有所缓解，为行业复苏提供支持。
• 5G技术推动新应用：5G商用牌照的发放和普及将带来云游戏、VR/AR、超高清视频等新应用场景，拓展内容消费边界。
• 流量集中度提升：互联网用户增长趋缓，但短视频、电商等内容平台持续贡献时长，头部企业如BAT&B占据73%的移动时长。
• 行业结构优化：资产泡沫被挤出，商誉减值压力下降，行业集中度提升，优质公司开始复苏。
• 投资机会显现：2020年将重点关注游戏、影视、营销、电商、体育等子行业，同时关注5G相关产业链。

关键信息

1. 市场回顾

• 传媒板块从2016年起持续下跌，跌幅达65%，在所有行业中跌幅最高。
• 2019年板块指数上涨12.22%，28个行业中排名20，Q4表现尤为突出。
• 估值从2018年的21.21倍回升至2019年的38.49倍，但仍低于2013年水平。

2. 财务走势

• 2019年前三季度总营收同比下降0.4%，归母净利润同比下降22.7%。
• 单季度利润下滑收窄，19Q3净利润下滑幅度较19Q1、Q2有所改善。
• 18年集中计提资产减值损失，19年继续消化，商誉泡沫大幅挤出。

3. 监管政策

• 2013-2015年为红利期，2016-2018年为严格期，2019年进入边际改善期。
• 游戏版号恢复，影视内容监管放松，政策环境趋于稳定。

4. 5G技术影响

• 2019年6月工信部发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G商用阶段。
• 5G技术将推动云游戏、VR/AR、超高清视频等新应用场景，提升用户体验。
• 5G技术在2020年将实现全面商用，为传媒行业带来巨大增长空间。

5. 互联网发展趋势

• 中国互联网用户规模突破8亿，渗透率持续提升。
• 短视频贡献大部分移动端时长增量，用户使用时长增至4小时。
• 头部企业如BAT&B占据大部分移动时长，广告、游戏、电商等细分行业头部效应明显。

6. 产业数字化

• 中国数字经济规模达31.3万亿元，占GDP的34.8%，产业数字化进程加快。
• 消费互联网高度发达，产业互联网仍处于初期阶段，未来增长空间巨大。
• 互联网巨头如阿里、腾讯加大产业互联网投入，推动制造业数字化转型。

7. 投资建议

• 游戏行业：关注腾讯、网易双巨头，以及A股龙头如三七互娱、完美世界；关注云游戏/5G概念公司如顺网、凯撒文化。
• 影视行业：关注长视频平台如芒果超媒、爱奇艺、阅文；关注电视剧制作公司如慈文、华策、欢瑞；关注电影渠道如万达、横店、中国电影，内容方如光线、猫眼。
• 营销行业：关注分众、广告代理公司如蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团；互联网营销服务商如每日互动。
• 电商行业：关注阿里、拼多多、唯品会、京东；关注双十一高增长相关公司如值得买、壹网壹创。
• 体育行业：VR直播将成为重要应用，关注VRAR产业链公司如恒信东方、岭南股份。
• 政策扶持类：关注融媒体公司如人民网、新华网、中视、浙数，以及广电相关企业。

风险提示

• 政策监管风险：监管政策仍存在不确定性，可能对行业造成影响。
• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响消费能力，进而影响行业表现。
• 存量竞争风险：行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 商誉风险：仍需关注商誉减值风险。
• 5G应用风险：5G技术应用进度存在不确定性，可能影响行业增长。

行业走势

• 传媒板块指数从2016年1月1日至2019年12月6日下跌64.75%，但2019年全年涨幅为12.22%，Q4表现突出。
• 2019年12月6日传媒板块市盈率回升至38.49倍，但仍低于2013年水平。

行业结构

• 游戏行业：版号发放正常化，未成年人防沉迷政策落地，行业增速回暖。
• 影视行业：监管边际放松，头部CP开始复苏，内容生产逐步恢复。
• 广告行业：仍处于磨底阶段，建议关注底部价值。
• 电商行业：头部效应明显，拼多多崛起带动腾讯系份额提升。
• 体育行业：VR直播将成为重要应用，关注相关产业链。

技术趋势

• 5G技术：推动新应用场景，如云游戏、VR/AR、超高清视频等。
• 产业数字化：互联网巨头加大产业互联网投入，推动制造业数字化转型。
• 私域流量：流量资产化沉淀，提升流量效率，降低对平台的依赖。

未来展望

• 2020年将是传媒行业的重要转折点，5G技术将为行业带来新的增长机遇。
• 云游戏、VR/AR、超高清视频等新应用将逐步成熟，为行业打开新空间。
• 产业数字化进程加快，智能制造、智慧场馆等将成为重要增长点。

总结

传媒行业在经历四年下跌后，已开始触底回升，2020年将迎来新的发展机遇。政策、基本面和股价走势均显示行业正在回暖，5G技术的普及将为行业带来新应用场景，如云游戏、VR/AR、超高清视频等。行业集中度提升，头部企业如BAT&B占据大部分移动时长，广告、游戏、电商等细分行业头部效应明显。未来，行业将受益于5G技术的推动和产业数字化的深化，重点关注游戏、影视、营销、电商、体育等子行业，以及5G相关产业链。