20180917-渤海证券-宏观经济周报_生产需求偏弱延续_经济仍然承压_9页_1mb

2018年9月宏观经济周报总结

核心内容

2018年8月，中国经济整体仍处于供需偏弱的格局，经济承压态势未有明显改观。工业生产虽略有回升，但累计同比增速仍回落，显示整体动能不足。出口增速放缓，固定资产投资延续回落，消费略有回暖，但结构性分化依然存在。中美贸易摩擦持续升级，对经济形成一定压力，未来经济走势仍需关注积极财政政策的实施效果。

主要观点

• 生产端：8月工业增加值同比增长6.1%，较7月略有回升，但累计同比增速回落，显示工业生产总体仍偏弱。制造业生产偏弱，但部分行业如医药制造和计算机通信行业表现较好，新动能仍在优化。
• 投资端：固定资产投资累计同比增速为5.3%，基建投资仍是主要拖累因素。政策传导时滞影响了基建投资的增速，但随着地方政府专项债券发行和项目落地，预计四季度基建投资将有所加快。
• 消费端：8月社零增速为9%，较上月略有回升。必选消费稳定器作用显著，可选消费分化明显，预计全年社零增速将稳定在9.4%左右。
• 上下游跟踪：
  • 下游：地产销售面积增速小幅回落，土地成交低迷，汽车销售虽有短期回升但整体增速偏低。
  • 中游：钢铁、水泥行业有所改善，化工行业需求偏弱，价格走势分化。
  • 上游：煤炭价格相对平稳，有色和原油价格略有回落，BDI指数下行加快，显示全球贸易需求有所减弱。

关键信息

• 工业生产：8月工业增加值同比增长6.1%，累计同比增速回落0.1个百分点，显示工业生产总体偏弱。
• 出口表现：出口交货值逆势提升，但增速放缓，显示外部需求疲软。
• 地产投资：地产投资累计同比增速为10.1%，较7月小幅回落，支撑因素包括土地购置费和库存周转加快。
• 基建投资：基建投资增速再度回落，但政策逐步落实，预计四季度将有所加快，全年有望回升至8%左右。
• 消费趋势：社零增速回升，但可选消费内部分化明显，全年社零增速预计稳定在9.4%左右。
• 风险提示：中美贸易摩擦升级和去杠杆对实体经济的影响可能超预期。

投资评级说明

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