20250216-华泰期货-燃料油周报_制裁影响逐渐兑现_炼厂端需求受到抑制_12页_861kb

燃料油周报总结（2025-02-16）

一、核心观点
制裁导致俄罗斯、伊朗供应收缩，推动高硫燃料油基本面短期走强，但估值处于历史高位区间，供需矛盾上升，建议短期观望，等待市场回调。

二、原油市场分析
本周原油价格震荡下行，核心利空因素包括：

1. 俄乌冲突缓和预期压制地缘溢价；
2. EIA数据指出美国商业库存和库欣库存同步增长；
3. 美联储降息前景推迟，抑制大宗商品定价。
   中期看，原油市场转向基本面宽松，重心或下行，短期波动需谨慎。

三、高硫燃料油（HSFO）基本面

1. 供应端收缩：俄罗斯1月发货量环比降73万吨，成交量同比降42万吨；伊朗2月发货量环比骤降74万吨；
2. 需求端承压：中国采购量降至40万吨/月，炼厂因原料成本和消费税抵扣政策受限采购积极性下降；
3. 价差高位运行：亚洲裂解价差接近历史高位，叠加运费上升，亚太市场支撑增强。

四、低硫燃料油（LU）分析

1. 短期宽松：高硫油制裁风波短期对低硫需求提振有限，价差已缩至历史低位；
2. 中期隐忧：2025年航运新规（MedECA）要求船用燃料硫含量<0.1%将对低硫油需求造成冲击。

五、投资策略

• FU（高硫）：估值过高的背景下驱动因素仍存，建议中性偏空；
• LU（低硫）：短期压力有限，但面临产能过剩和航运政策转型压力；
• 策略：短期观望，关注制裁进度对HSFO供应的实际影响，并留意5月环保政策落地节奏。

免责声明：本报告信息来源Bloomberg、Platts、海关总署等，华泰期货研究院编制，声明时间为2025年2月16日。_DIGEST_END