> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃料油市场分析总结 ## 核心内容概述 当前燃料油市场主要受到中东地缘政治冲突的影响，尤其是霍尔木兹海峡的封锁，导致供应端矛盾持续积累。同时，俄罗斯作为潜在增量来源，其供应也受到乌克兰无人机袭击的扰动。市场整体呈现震荡偏强走势，高硫与低硫燃料油均受到关注，需密切关注伊朗局势的发展。 --- ## 主要观点 ### 供应端 - **中东地区**： - 霍尔木兹海峡封锁导致波斯湾燃料油出口受阻，中东高硫燃料油月均发货量占全球高硫燃料油海运发货量的约29%。 - 5月中东高硫燃料油发货量预计为45万吨，环比减少63万吨，同比下降370万吨。 - 伊朗5月高硫燃料油发货量预计为8万吨，环比减少19万吨，同比下降89万吨。 - 中东炼厂常压蒸馏装置检修产能达232万桶/天，影响供应回升节奏。 - 中东低硫燃料油出口以高硫为主，5月发货量为0万吨，同比减少52万吨。 - **俄罗斯**： - 5月高硫燃料油发货量预计为140万吨，环比下降61万吨，同比下降88万吨。 - 乌克兰无人机袭击影响其炼厂开工与港口装船，导致供应边际收紧。 - **其他地区**： - 尼日利亚5月低硫燃料油发货量为28万吨，环比增加11万吨，同比减少2万吨。 - 巴西4、5月低硫燃料油发货量出现回落，5月为49万吨，环比减少44万吨，同比下降56万吨。 - 中国低硫燃料油产量4月为120万吨，环比增加23万吨，涨幅23.7%。 ### 需求端 - **中东地区**： - 港口船加油业务受冲击，部分需求转移至亚太地区，但4月销量出现回落。 - 新加坡4月船燃销量预计为435.1万吨，环比减少8.7%，同比下降1.2%。 - **发电需求**： - 海外LNG价格回落，但需求进入旺季，埃及5月高硫燃料油进口量预计为50万吨，环比增加41万吨，同比减少18万吨。 - 沙特燃料油进口增长，主要从红海港口进口。 - **炼厂需求**： - 原料端供应紧张刺激炼厂燃料油需求，但随着原料收紧和炼厂开工率下降，我国燃料油进口量减少，5月为20万吨，环比减少37万吨，同比下降32万吨。 ### 库存情况 - **新加坡**： - 高硫燃料油库存为2008.1万桶，环比上涨1.04%。 - 低硫燃料油库存未在图表中直接显示，但现货价格与价差波动显示市场调整。 - **中国保税港口**： - 商业库存量为119.3万吨，环比减少6.1%。 - **其他地区**： - 新加坡渣油库存波动，ARA燃料油库存减少，美国燃料油库存维持稳定。 --- ## 关键信息 ### 高硫燃料油 - **供应**： - 中东是主要供应地区，若海峡封锁时间过长，供应矛盾将更加突出。 - 俄罗斯是潜在增量来源，但受袭击影响，供应不稳定。 - **价格走势**： - 新加坡高硫380燃料油现货价格呈现波动，2025年5月为480美元/吨，预计2026年价格可能上涨。 - SHFE FU主力合约周度涨幅达4.58%，期货月差显示市场预期。 - **价差结构**： - 高硫燃料油与Brent裂解价差呈现波动，显示市场对供应紧张的反应。 - 现货贴水和月差结构在调整后可能提供支撑。 ### 低硫燃料油 - **供应**： - 中东低硫燃料油出口占比不高，但受海峡封锁影响，部分需求被柴油分流。 - 科威特5月低硫燃料油发货量为0万吨，同比减少52万吨。 - 中国低硫燃料油产量回升，有助于缓解供应紧张。 - **价格走势**： - 新加坡低硫燃料油现货价格波动，2025年5月为550美元/吨，预计2026年价格可能上涨。 - INE LU主力合约周度涨幅达5.51%，期货月差显示市场预期。 - **价差结构**： - 低硫燃料油与Brent裂解价差上涨，反映市场对低硫油组分价值的重视。 - 现货贴水和月差结构在调整后可能提供支撑。 --- ## 市场展望 - **高硫燃料油**： - 短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向。 - 若海峡持续封锁，供应矛盾将加剧，市场存在上行风险。 - **低硫燃料油**： - 短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向。 - 若海峡不能恢复通航，汽柴油裂差上涨可能导致低硫油组分被分流，成品供应可能收紧。 - **跨品种与跨期**： - 跨品种无显著影响。 - 跨期关注FU、LU逢低正套机会。 --- ## 数据图表概览 - **图1-3**：新加坡高硫380与低硫燃料油现货价格及价差走势，反映市场波动。 - **图4-6**：俄罗斯M100燃料油价格与贴水情况，显示供应紧张对价格的影响。 - **图7-10**：SHFE FU与INE LU期货价格及月差，显示市场预期。 - **图11-12**：期货成交与持仓情况，反映市场活跃度。 - **图13-16**：新加坡高硫与低硫燃料油掉期价格及月差，显示市场对远期价格的预期。 - **图17-18**：高硫与低硫燃料油对Brent裂解价差，反映供需关系变化。 - **图19-24**：各国燃料油产量与新加坡船供油总量，显示市场供应格局。 - **图25-27**：中国保税港口库存变化，显示市场库存动态。 - **图28-30**：新加坡渣油、ARA及美国燃料油库存变化，反映市场供需平衡。 --- ## 本期分析研究员 - **潘翔**，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188 - **康远宁**，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司及作者不承担任何法律责任。 --- ## 联系方式 - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房