2018-高速公路投资中的市场缺失（英文版）-1mb

中国基建投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了中国基建投资的潜在机会，特别是公路和铁路领域的投资增长空间。报告指出，尽管市场普遍预期公路投资将放缓，但通过政策支持、PPP模式推广和基础设施需求增长，公路和铁路投资仍存在显著的上升潜力。此外，报告还评估了主要基建公司和工程机械制造商在公路扩建中的受益程度，并提供了相关的财务数据和市场分析。

主要观点

• 政策支持：中国可能通过放松对地方政府PPP投资的限制来推动基础设施投资，尤其是公路和铁路项目。
• PPP模式：PPP项目在公路投资中占比较高，且有助于减轻地方政府的财政负担，同时为建设公司带来更高的毛利。
• 市场低估：市场低估了公路扩建的潜力，尤其是车道扩展需求，预计到2025年可能需要0.5-1.5万亿元的投资。
• 需求驱动：公路扩建需求主要由人口增长、经济水平提升以及交通拥堵情况决定，特别是在高人口密度和高GDP/人口的省份。
• 行业受益者：中国铁路建设公司（CRCC、CRG）和中国交通建设集团（CCCC）是公路投资的主要受益者，同时三一重工（Sany）作为主要工程机械制造商，也将在公路建设中受益。

关键信息

基建投资现状与趋势

• 基建投资是中国固定资产投资（FAI）的重要组成部分，2017年占22%。
• 公路和铁路是基建投资的两大主要贡献者，分别占6%和15%。
• 2018年Q2，中国经济增速放缓，主要由于去杠杆政策和基建投资放缓，但随着中美贸易摩擦加剧，政府可能放松政策以刺激基建投资。

公路投资潜力分析

• UBS Evidence Lab分析了中国超过500万公里的公路网络，指出现有公路中仅4%为8车道，存在显著扩展空间。
• 未来公路扩建将主要集中在人口密集和经济发达地区，预计到2025年，8车道公路长度将增加8,887公里，甚至可能达到9,255公里。
• 公路扩建投资需求可能达到0.5-1.5万亿元，占2017年公路FAI的24-71%。

PPP模式对公路投资的影响

• 公路项目是PPP模式最受欢迎的领域之一，因其在成熟阶段能产生稳定的现金流。
• 截至2018年5月，MoF PPP项目库中包含12,566个项目，总投资额约16.9万亿元，执行率已超过50%。
• 公路PPP项目占所有PPP项目总额的27.3%，约7550亿元，预计未来若政策放宽，地方政府将有更多投资空间。

公路扩建成本与收益

• 公路扩建成本呈上升趋势，2016-2019年每公里每车道的扩建成本约为24.9万元。
• 公路扩建项目中，建设与安装成本占比最高（56%），其次是土地收购（10%）和资本化利息（9%）。

主要受益公司

投资机会

• 公路扩建：预计到2025年，中国公路扩建投资需求可能达到0.5-1.5万亿元，显著高于当前水平。
• 铁路投资：预计2020年铁路FAI将回升至8000亿元，支持政策和民间投资将推动这一趋势。
• PPP模式：PPP项目将为公路和铁路投资提供重要的资金支持，特别是在地方政府预算放宽的情况下。
• 海外项目：海外项目通常具有更高的毛利和较低的运营成本，有助于提升企业盈利能力。

未来展望

• 中国基建投资将在政策支持和市场需求的双重驱动下持续增长，尤其是公路和铁路领域。
• 建设公司和工程机械制造商将在这一过程中受益，尤其是CRCC、CRG、Sany等企业。
• 市场对基建投资放缓的预期可能被低估，实际投资需求仍存在较大空间。

结论

本报告强调，尽管市场普遍认为公路投资将放缓，但基于人口增长、经济提升和交通拥堵情况，公路扩建投资潜力巨大。PPP模式和政策支持将为这一领域提供关键资金来源，而中国铁路建设公司和工程机械制造商将是主要受益者。未来几年，中国基建投资有望迎来新的增长契机。