20240829-国金证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪24Q2业绩点评_业绩符合预期_毛利率波动主要体现在Q2_4页_1mb

比亚迪24Q2财报显示，公司营收达17618亿元，同比增长259%，环比增长41%；汽车业务和电池业务合并营收13408亿元，同比增长217%。汽车销量983万辆，同比增长403%，环比增长574%，单车平均售价（ASP）降至136万元，同比下降133%。费用方面，销售、管理和研发费用分别占营收43%、22%和61%，环比下降12个百分点、8个百分点和24个百分点。利润指标表现强劲，毛利率为187%，同比增长下降32个百分点；归母净利906亿元，同比增长328%，净利率51%；单车净利86万元，同比增长291%。

业绩整体符合预期，主要由于Q1价格调整和销量结构变化：荣耀版官降影响Q2；5-10万元车型占比升至31.3%，环比增长111%，但高毛利DM-i50产品因产能爬坡，贡献有限。展望Q3，销量预计达110万辆，保持强势；毛利率将修复，DM-i50技术溢价和销量规模推动单车成本摊薄；费用率将继续改善。公司关注两大机会：技术新车周期，DM-i50低价节油理念适配市场，新款腾势车型推动高端化；海外出海是核心增长点，海外毛利率预计30%以上，单车净利高于国内，市占率有望提升。

综上，公司单车盈利自24Q2起进入上行周期，稼动率提升和出海占比增加将集中体现在Q2-Q3。维持24-26年归母净利预测3553亿、4406亿、5309亿元，对应PE181倍、146倍、121倍，维持"买入"评级。潜在风险包括行业竞争加剧和市场需求不及预期。