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比亚迪（002594SZ）公司快报

证券研究报告
投资评级：买入-A
目标价：3367元/股

核心事件

比亚迪2024年9月发布产销数据：

• 乘用车销量达418万辆，同比增长46%，环比增长13%；
• 其中DM车型销量253万辆，同比增长86%，DM50销量达253万辆。

关键因素分析

1. 销量增长动力：

   • 新车上市（如秦L、海豹06等）拉动需求；
   • 地方补贴政策推动消费需求；
   • DM50产能逐步爬坡，9月产量环比提升76万辆。

2. 高端化突破：

   • 腾势Z9GT首搭易三方技术，市场反馈积极，9月销量达1172台；
   • 方程豹、仰望等品牌持续发力，车型竞争力显著。

3. 海外市场拓展：

   • 9月出口销量33万辆，同比增长18%；
   • 新车布局加速，如元UP、海豚等车型进入多个国家，本地化合作推进。

近期重点产品表现

• 王朝/海洋网：2024年9月销量合计超400万辆，同比增40%以上；
• 秦系列：9月销量76万辆，同比增68%；
• 宋系列：销量89万辆，稳态月销目标超过4万台；
• 海豹系列：9月销量58万辆，同比暴增304%。

未来展望与投资建议

1. 量利齐升

   • DM50系列持续扩容，预计基本盘销量进一步攀升；
   • 2024年单车盈利或改善，产品改款与新能源政策支持协同发力。

2. 高端化持续深化

   • 腾势、方程豹等品牌车型增强盈利能力，高端市场结构优化。

3. 海外出口加速

   • 预计2024年全年出口量有望达到40-50万辆，海外高定价带来显著毛利提升。

盈利预测与目标价

• 2024-2026年归母净利润预测：3988亿→5445亿→6081亿元；
• 估值：2025年PE 164倍，目标价3367元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示

行业竞争加剧、新品推进不及预期、海外政策变动风险。