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比亚迪公司（002594）证券研究报告总结

业绩表现：
比亚迪发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入30，1127亿元，同比增长157.6%；归母净利润13，631亿元，同比增长244.4%；扣非归母净利润12，315亿元，同比增长270.3%。其中，第二季度营业收入17，6182亿元，同比增长258.9%，归母净利润9，062亿元，同比增长328.0%，扣非归母净利润8，563亿元，同比增长397.0%。

财务指标：

• 毛利率同比大幅提升至20.01%，同比增加16.8个百分点，反映出盈利能力增强。
• 销售费用率同比增长0.58%，管理费用率小幅下降，研发费用率同比增加12.0个百分点，系广告展览费、折旧及摊销和职工薪酬增加所致。

业务布局：
比亚迪继续加速全球化进程，2024年乌兹别克斯坦工厂启动生产，泰国工厂竣工投产，巴西和匈牙利工厂建设稳步推进。同时，与优步达成全球战略合作，共同推动新能源汽车普及。

投资建议：
维持“增持”评级。预计2024-2026年归母净利润将持续增长，分别为36，868亿元、45，093亿元和54，118亿元，对应PE分别为19.85、16.23和13.53倍。

风险提示：
原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济下行是三大主要风险。

总结核心观点：
比亚迪上半年业绩高速增长，毛利率显著提升，全球化扩张加速，基本面持续改善，维持“增持”评级。