20250323-东吴证券-宏观量化经济指数周报_结构性_降息_也是_降息__15页_1mb

宏观量化经济指数周报20250323总结

核心内容概览

本周宏观量化经济指数（ECI）与实体经济流动性指数（ELI）整体呈现温和修复态势，显示出一季度经济向好的迹象。ECI供给指数小幅回落，需求指数保持稳定，分项中出口指数略有回升，消费指数稳步改善，而投资指数略有下降。ELI指数则有所回升，结构性政策工具被强调为支持经济的重要手段。

主要观点

1. ECI指数分析

• 周度数据：

  • ECI供给指数为 $50.37%$，较上周回落0.04个百分点；
  • ECI需求指数为 $49.95%$，与上周持平；
  • ECI投资指数为 $49.97%$，较上周回落0.01个百分点；
  • ECI消费指数为 $49.71%$，与上周持平；
  • ECI出口指数为 $50.32%$，较上周回升0.01个百分点。

• 月度数据：

  • 3月前三周ECI供给指数较2月回升0.09个百分点；
  • ECI需求指数较2月回升0.06个百分点；
  • ECI投资指数较2月回升0.05个百分点；
  • ECI消费指数较2月回升0.09个百分点；
  • ECI出口指数较2月回升0.03个百分点。

• 整体判断：

  • 3月份宏观经济延续平稳修复态势；
  • 工业生产边际走弱，但主要行业开工率仍优于去年同期；
  • 商品零售和地产销售延续企稳，供需两端数据积极。

2. ELI指数分析

• 本周ELI指数：$-0.22%$，较上周回升0.97个百分点；
• 政策方向：
  • 总量宽松需等待经济基本面进一步向好；
  • 结构性政策工具将重点支持科技创新、消费和外贸；
  • 再贷款利率可能下行，以增强对实体经济的支持力度。

关键信息

1. 工业生产

• 开工率：
  • 汽车轮胎开工率小幅回落；
  • 高炉开工率小幅回升，优于去年同期；
  • PTA开工率回落，但主要行业开工率仍优于去年同期。
• 库存：
  • 港口铁矿石和炼焦煤库存小幅回落；
  • 建筑钢材库存回落，显示需求或有改善。

2. 消费

• 乘用车销售：
  • 当周日均销量回升至58329辆，同比和环比均有显著增长；
  • 新能源车增长更快，环比上升63%。
• 价格指数：
  • 柯桥纺织价格指数和义乌小商品价格指数小幅回落；
  • 猪肉价格基本持平，蔬菜价格微降。
• 人员流动：
  • 航班执飞率回升，地铁客流量小幅上升，但较去年同期仍有所回落。

3. 投资

• 基建：
  • 石油沥青装置开工率回落，但水泥发运率回升，显示基建需求有所回暖；
  • 基建实物工作量有望在3-4月持续形成。
• 房地产：
  • 30大中城市商品房成交面积回升，但增速放缓；
  • 土地供应面积环比下降，显示房地产市场改善仍需观察。

4. 出口

• 出口价格：
  • 上海/中国出口集装箱运价指数小幅回落；
  • 波罗的海干散货指数回升，显示国际运输需求上升。
• 出口数量：
  • 韩国3月出口增速回升，但同比仍低于去年；
  • 国内港口货物吞吐量回升，显示出口改善可能持续。

5. 通胀

• 国内食品价格：
  • 猪肉价格基本稳定，蔬菜价格微降；
  • 通胀压力整体温和。
• 国际大宗商品：
  • 布伦特原油期货结算价回升；
  • COMEX黄金期货结算价显著上升。

6. 货币政策

• 货币净投放：
  • 本周央行净投放8855亿元，通过逆回购操作实现；
  • 7天SHIBOR利率和10年期国债收益率均小幅回落，显示流动性有所改善。

风险提示

1. 短期可能出现“抢出口”现象，影响出口数据真实性；
2. 政策出台力度可能低于市场预期，影响政策效果；
3. 房地产市场改善的持续性仍需观察。

政策动态

• 住建部：推进城中村和危旧房改造，加快房地产新模式建设；
• 国务院办公厅：发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出21项重点内容；
• 央行：召开货币政策委员会第一季度例会，明确“择机降准降息”，强调结构性工具的作用；
• 金融监管总局：阶段性提高个人互联网消费贷款上限至30万元，延长贷款期限至7年。

数据来源与图表

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所测算
• 图表目录：
  • 图1：ECI供给与需求指数走势
  • 图2：实体经济流动性走势
  • 图3：汽车轮胎开工率走势
  • 图4：全国高炉开工率走势
  • 图5：汽车消费指数走势
  • 图6：国内航班执飞率走势
  • 图7：石油沥青装置开工率走势
  • 图8：30大中城市商品房成交面积走势
  • 图9：集装箱运价指数走势
  • 图10：韩国出口金额同比增速走势
  • 图11：主要食品价格走势
  • 图12：主要大宗商品价格走势
  • 图13：公开市场操作走势
  • 图14：主要市场利率走势

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15%$ 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于 $5%$ 与 $15%$ 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于 $-15%$ 与 $-5%$ 之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对基准上涨 $5%$ 以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准波动在 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对基准下跌 $5%$ 以上。

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