20210426-安信证券-诺德股份-600110.SH-产能投放加速_有望迎来业绩拐点_6页_875kb

报告摘要

诺德股份 (600110.SH) 总结

核心内容

诺德股份在2020年实现扭亏为盈，2021年一季度盈利大幅增长，显示出公司盈利能力的显著提升。公司作为锂电铜箔行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和技术优势，与多家主流锂电池企业建立合作关系。同时，公司积极进行产能扩张，未来有望实现量价齐升，迎来业绩拐点。

主要观点

2020年业绩表现
- 公司全年实现营收21.55亿元，同比增长0.22%。
- 归母净利润538.54万元，同比增长104.42%。
- 扣非净利润-5051.26万元，同比增长62.36%。
- 2020年第四季度盈利2170.83万元，同比增长111.68%。
- 非经常性损益对净利润产生积极影响，主要是政府补助、应收坏账准备转回及股权投资收益。
2021年一季度表现
- 实现营收8.89亿元，同比增长155.46%。
- 归母净利润6539.58万元，同比增长803.3%。
- 扣非净利润6100.54万元，同比增长640.81%。
- 财务费用5970.7万元，同比增长31.94%，预计影响单吨盈利0.67万元。
- 存货5.41亿元，同比增长40.5%，主要受原材料价格上涨及库存增加影响。
- 公允价值变动损益为-214.3万元，主要是套期保值业务浮亏。
- 资产减值损失181.4万元，主要为存货减值。
- 期间费用率为13.47%，同比下降13.85个百分点，盈利能力显著增强。
公司战略与激励机制
- 公司发布股票期权激励计划，拟授予3000万份，占总股本2.15%，旨在建立长效激励机制。
- 青海电子作为考核主体，2021-2023年净利润目标分别为3.03亿元、3.94亿元、5.12亿元。
- 2018-2020年青海电子净利润分别为0.88亿元、0.51亿元、-0.39亿元，显示公司未来业绩有较大提升空间。
行业前景与产能布局
- 锂电铜箔需求持续增长，全球2021年需求量预计达39.2万吨。
- 公司锂电铜箔产能达3.5万吨，未来扩建计划将使总产能增至7万吨。
- 2020年6月启动青海电子1.5万吨锂电箔项目，2021年1月惠州电子拟扩建1.2万吨产能。
- 产能扩张周期较长，公司有望在行业需求增长中受益。
风险对冲与盈利保障
- 公司开展铜套期保值业务，对冲铜价波动风险，锁定经营性利润。
- 保值总持仓合约不超过6.5亿元或等值外币，总套期保值保证金不超过1.3亿元或等值外币。

关键信息

投资建议：买入-A，预计公司2020-2022年收入分别为41.70、58.13、67.77亿元，净利润分别为3.56、6.50、8.96亿元。
股价表现：2021年4月26日股价为7.71元，12个月价格区间为4.21/11.91元。
财务数据预测：
- 2021年净利润率预计为8.5%，2022年为11.2%，2023年为13.2%。
- 2021年ROE预计为9.4%，2022年为14.7%，2023年为17.1%。
- 2021年ROIC预计为14.5%，2022年为20.9%，2023年为23.5%。
- 2021年P/S为2.6，2022年为1.9，2023年为1.6，估值持续走低。
- 2021年EV/EBITDA为11.2，2022年为7.6，2023年为5.9，显示公司估值具备吸引力。
财务指标趋势
- 营业收入增长率从2019年的-7.4%大幅上升至2021年的93.5%。
- 营业利润增长率从2019年的-141.4%跃升至2021年的1556.4%。
- 净利润增长率从2019年的-225.4%大幅上升至2021年的6507.9%。
- 固定资产周转天数从2019年的382天下降至2021年的209天，运营效率提升。