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诺德股份（600110）2022年一季报总结

核心内容

诺德股份2022年第一季度业绩环比恢复，符合市场预期。公司实现营业收入11.12亿元，同比增长25.00%，环比下降8.09%；归母净利润1.27亿元，同比增长94.05%，环比增长51.97%；扣非净利润1.10亿元，同比增长80.45%，环比增长38.68%。公司Q1毛利率为23.85%，同比上升2.15个百分点，环比下降1.69个百分点；归母净利率为11.41%，同比和环比分别上升4.06和4.51个百分点；扣非归母净利率为9.90%，同比和环比分别上升3.04和3.34个百分点。Q1铜箔出货量为0.9万吨，单吨扣非净利达1.2万元/吨，若加回停工损失，单吨净利可达1.3万元/吨，同比大增60%左右。

主要观点

• 业绩表现：公司Q1业绩环比恢复，符合市场预期，盈利能力显著提升。
• 产能扩张：公司现有产能4.3万吨，2022年在建产能2.7万吨预计于Q2-Q3释放，有效产能预计达5.5万吨以上。2023年下半年湖北黄石一期5万吨产能将投产，届时公司产能将增至13.5万吨，产能扩张领先行业。
• 产品结构优化：2021年4.5μm和4μm铜箔出货占比提升至15%~20%，预计2022年将进一步提升至20%+。同时，海外客户放量，客户结构进一步优化。
• 行业供需格局：2022年锂电铜箔中高端产能仍维持紧平衡，全球行业需求增长至65万吨，供给持续紧缺。加工费维持高位，预计2022年仍将持续上涨。
• 费用控制良好：Q1期间费用率为11.33%，同比和环比分别下降2.14和1.02个百分点。销售、管理、财务费用率均有所下降，研发费用率略有上升。
• 财务状况：公司期末账面现金为36.55亿元，较年初增长104%。短期借款增长9.43%，资产负债率上升至57.18%。

关键信息

盈利预测与估值

• 目标价：给予2022年32xPE，对应目标价15.04元，维持“买入”评级。
• PE倍数：当前市值对应2022-2024年PE为18/14/10倍。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

风险提示

• 销量不及预期；
• 盈利水平不及预期。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标