20130908-广发证券-化工研究周报_关注纯碱行业可能的供给格局改善_17页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

• 未来一段时间基础化工行业发展趋势：
  1. 叙利亚局势不明朗，原油价格存在波动预期。
  2. 实质性需求复苏仍需观察。
  3. 产品价格整体稳中有升，但需注意规避“价格陷阱”。
  4. 节能、环保政策继续对部分行业供给端产生影响。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

• 纯碱行业：双环科技污染事件可能推动供给格局改善，龙头企业将受益。
• 价值重估型个股：公司处于转型期，估值方式多元，合理市值空间较大。
• 业务具备壁垒、模式独特、业绩稳定增长的个股：建新股份、万华化学、宏大爆破、久联发展。
• 农药行业：国内优质农药企业凭借成本优势获得稳定订单。
• 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。

主要观点

投资组合表现

• 自2013年3月22日起，截至9月6日，“广发化工投资组合”累计收益率为 43.6%，相对行业指数超额收益率为 45.4%，相对上证综指超额收益率为 49.7%。
• 本期投资组合包括：三友化工（50%）、中化国际（10%）、建新股份（10%）、万华化学（5%）、久联发展（5%）、长青股份（5%）、联化科技（5%）、宏大爆破（5%）、史丹利（5%）。

化工品价格与价差变化

• 价格趋势：本周与上周相比，82种产品价格上涨，94种产品价格平稳，44种产品价格下跌，化工品整体价格以涨为主。
• 涨幅较大的产品：R22（5.3%）、丁苯橡胶（5.2%）、丁二烯（5.0%）。
• 跌幅较大的产品：原盐（-16.1%）、二氯甲烷（-13.5%）。
• 价差变化：18种产品价差扩大，7种产品价差平稳，18种产品价差缩小，整体盈利能力涨跌相当。
• 价差扩大的产品：R22（166.7%）、己二酸（14.9%）、纯碱（12.8%）、甲醇（7.3%）、DMF（6.7%）、顺酐法BDO（6.3%）。
• 价差缩小的产品：电石法PVC（-48.7%）、三聚磷酸钠（-43.4%）、PTA（-31.1%）、乙烯法PVC（-19.6%）等。

关键信息

行业走势

• 上周基础化工板块上涨 2.41%，跑赢大盘 0.5个百分点。
• 基础化工板块PE（TTM）为 26.3倍，处于 历史均值以下。

行业要闻

1. 北京市将推进清洁空气行动计划，包括VOC排污费征收、机动车保有量控制等。
2. 工信部公布第二批淘汰落后产能企业名单，涉及67家低端造纸企业。
3. 重庆市启动千亿塑料产业基地建设。
4. 山东省9个行业已关停落后产能，印染业完成 72% 的任务。
5. 草甘膦价格飙升，创近两年新高。
6. 橡胶市场受收储消息影响，存在不确定性。
7. 双环科技因超标排污被责令停产整顿。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

• 涨跌幅：图11和图12显示子行业一个月和三个月涨跌幅情况。
• 估值情况：图13展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值的溢价情况。

宏观与下游数据

• 制造业PMI：8月制造业PMI为 51.0，创年内新高，显示经济企稳回升。
• 房地产、汽车、家电等下游行业数据：图16、图17、图18等显示相关行业累计同比数据。
• 纺织品、服装出口数据：图20和图21展示纺织品产量和服装出口额同比变化。

图表说明

• 图1、图2：展示“广发化工投资组合”累计收益情况（相对行业指数和上证综指）。
• 图3、图4、图5、图6：展示原油、橡胶、煤炭、棉花价格走势。
• 图7：中国制造业PMI走势图。
• 图8：子行业一周涨跌幅。
• 图9、图10：基础化工PE走势及与全部A股的对比。
• 图11、图12：子行业一个月和三个月涨跌幅。
• 图13：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。
• 图14、图15：相关价格指数及规模以上工业增加值增速。
• 图16、图17、图18：房地产、汽车、家电产量累计同比。
• 图19、图20、图21：棉花期货、纺织品产量、服装出口额走势。
• 图22至图42：展示化工品价格及价差走势，涵盖主要产品如R22、丁苯橡胶、原盐等。

投资建议

• 纯碱行业：关注供给格局改善带来的机会，重点推荐 三友化工。
• 价值重估型个股：推荐 中化国际。
• 具备壁垒与稳定增长的个股：推荐 建新股份、万华化学、宏大爆破、久联发展。
• 农药行业：推荐 联化科技、长青股份。
• 复合肥行业：推荐 金正大、史丹利。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 张力磁：021-60750629，zlc@gf.com.cn
• 研究助理：吴锡雄，020-87555888-8650，wuxixiong@gf.com.cn

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